Alphavalue | Los mercados han “decidido” que la guerra de Ucrania no es suficiente para perturbar el crecimiento. ¡Que así sea! Sin embargo, sobre el terreno, las víctimas y los refugiados en Polonia deben recordar que este conflicto no puede ser ignorado por completo. Los alrededor de 3 millones de refugiados que cruzaron la frontera polaca pueden pensar en quedarse en este país al estar cerca de sus hogares, representando el 10% de la población de Polonia (38 millones). Esto significa que muchas ciudades deben acoger más del 20% de ucranianos, con los problemas que esto puede representar (una lengua distinta, ortodoxos en lugar de católicos, etc.) con hospitales y servicios públicos muy mejorables y una inseguridad creciente.

Las compañías europeas anunciaron exposiciones “irrelevantes” a Rusia del aproximadamente 1 al 2%, aunque los precios de las acciones se derrumbaron, ya que los inversores prestaron atención a los efectos colaterales en los que las empresas no repararon.

Ahora añadimos Polonia a los crecientes interrogantes que se nos presentan. Algunos grupos europeos cubiertos por AlphaValue están claramente más expuestos que ese 1%.

Es tentador pensar que Biedronka, la cadena de supermercados polaca (controlada por Jeronimo Martins (reducir, objetivo 19,7 € -)), debe beneficiarse del aumento de población. Es probable que esto sea una visión a corto, ya que la inmigración ucraniana no puede cambiar su moneda local y presumiblemente tienen otras prioridades. Por no hablar de la inflación de los alimentos y los combustibles. Los esfuerzos de la UE para ayudar a los refugiados hasta cierto punto (300 euros/hogar) son una clara indicación de que el retailer local no se beneficiará mucho. Esto también es aplicable a Kingfisher (añadir, objetivo 364 p –).

Crecen los riesgos de que aumente la inestabilidad política con el peso de los refugiados y los esfuerzos militares polacos que exigen la proximidad de la guerra. Esto no puede ser bueno para el sistema financiero local. Banco Comercial Portugués (añadir, objetivo 0,18 € +) depende de que Millenium Bank no pierda hasta la camisa. Banco Santander (comprar, objetivo 4,41 € +) está menos expuesto, pero sólo porque es un grupo mucho más grande. Sus riesgos en términos absolutos son mayores que los de Millenium/Banco Comercial Portugués (ver tabla de activos totales).

Las aseguradoras tienen una exposición en Polonia nada despreciable. Más allá del principal PZU (no cubierto por AlphaValue), las grandes compañías del sector, en términos de primas brutas emitidas (GWP), son en su mayoría alemanas.

Es poco probable que Polonia se enfrente a la ola de refugiados ucranianos por sí sola, aunque la ayuda de Europa pueda verse frenada por las disputas políticas europeas. Bruselas ha hecho hasta ahora un gran trabajo coordinando todo lo relativo a la guerra, pero las cifras de refugiados pueden volverse rápidamente demasiado importantes para evitar una crisis en Polonia. Otros países centroeuropeos y los países bálticos verán presiones similares más temprano que tarde y se convertirán en frágiles propuestas de inversión.

Después de todo, los mercados pueden descubrir que Rusia ha “exportado” su guerra en Ucrania.