Renta 4 | Revisamos al alza nuestra valoración de Squirrel tras la actualización de estimaciones derivada de dos hitos estratégicos relevantes anunciados por la compañía: i) el lanzamiento de un segundo canal nacional en abierto (“Squirrel 2”), operativo desde enero de 2026, y ii) la firma de un acuerdo de comercialización publicitaria en exclusiva con Publiespaña para la totalidad de los canales TDT (“Squirrel”, “Squirrel 2” y “BOM Cine”).
En primer lugar, el lanzamiento de “Squirrel 2” se apoya en un catálogo de contenidos ya existente y previamente explotado, heredado en gran medida de la etapa de Paramount, lo que nos lleva a estimar un ramp-up operativo acelerado vs el lanzamiento de “Squirrel 1” en enero de 2025. Cabe destacar que el modelo operativo de Squirrel presenta una estructura de costes significativamente más ligera que la de Paramount, tanto en adquisición de contenidos como en costes fijos de operación del canal, lo que reduce la inversión incremental necesaria y acelera la captura de márgenes desde los primeros ejercicios. En segundo lugar, el acuerdo alcanzado con Publiespaña (vigencia 2026–2030), garantiza ingresos publicitarios recurrentes, externaliza la estructura comercial a un operador líder del sector y mejora la eficiencia en la monetización de audiencias, introduciendo un perfil de riesgo más bajo y una mayor elasticidad al ciclo publicitario.
La mejora estructural del mix impulsará el EBITDA a partir de 2026e.
Incorporamos una mayor eficiencia comercial y un ramp-up acelerado de los ingresos publicitarios en Network, con impacto positivo en EBITDA ya desde 2026e, adelantando 12 meses la consecución de EBITDA frente a nuestras estimaciones del inicio de cobertura. En paralelo, ajustamos ligeramente las previsiones de la división Media a c/p por retrasos en la materialización de sinergias tras las últimas integraciones, con impacto acotado en márgenes. En términos consolidados, el EBITDA se revisa marginalmente a la baja en 2025e (29,9 millones de euros vs 31,3 anterior), pero se incrementa a partir de 2026e (44,7 millones de euros vs s 42,5 anterior) y ejercicios posteriores, reflejando la mejora estructural del mix de negocio.
La división Network gana tracción operativa. Revisamos estimaciones
Elevamos P.O. a 3,80 €/acción (3,50 €/acción anterior). SOBREPONDERAR. Como resultado de estas modificaciones, actualizamos nuestra valoración por DCF, manteniendo inalteradas las hipótesis de WACC (9,1%) y crecimiento a perpetuidad (2,0%). El nuevo escenario arroja un precio objetivo de 3,80 €/acción, +8,6% vs 3,50 €/acción anterior, lo que refuerza nuestra recomendación de SOBREPONDERAR (potencial +65,2%).
