Raphael Olszyna-Marzys (JSS AM) | La Fed mantuvo sin cambios su tipo de referencia, tal y como se esperaba de forma generalizada. Dos gobernadores votaron en contra: Christopher Waller y Stephen Miran se pronunciaron a favor de un recorte de 25 puntos básicos. La discrepancia de Miran no sorprendió. La de Waller fue más inesperada, y no puede descartarse que responda a un intento de mantenerse en la carrera por un puesto de liderazgo, aunque sus posiciones sobre política monetaria y la economía han sido notablemente coherentes en los últimos años.

Un comunicado más optimista sobre la economía

El comunicado adoptó un tono más positivo que el de diciembre. El FOMC eliminó la referencia al aumento de los riesgos a la baja para el empleo y señaló, en su lugar, que “la tasa de desempleo ha mostrado algunos signos de estabilización”. También se mostró más favorable respecto al crecimiento, al considerar que “la actividad económica ha estado expandiéndose a un ritmo sólido”. En la rueda de prensa, Jerome Powell se mostró bastante optimista. Afirmó que el año ha comenzado con una “base sólida”, que la economía ha demostrado repetidamente ser más resiliente de lo esperado y que recibirá un apoyo adicional de la política fiscal a lo largo de este año

Powell se mostró bastante tranquilo respecto a la inflación, que considera que volverá a moderarse en la segunda mitad del año

Powell también pareció relativamente tranquilo en materia de inflación. Sugirió que el impacto de los aranceles en los precios probablemente alcanzará su punto máximo en el segundo o tercer trimestre. Con la inflación de los servicios ya en una senda desinflacionista, el escenario central es que la inflación subyacente retome su descenso una vez se diluyan los efectos de los aranceles (nosotros somos menos optimistas: una demanda más fuerte y un nuevo endurecimiento del mercado laboral deberían ralentizar ese proceso). En definitiva, los equilibrios implícitos en el doble mandato de la Fed parecen hoy menos tensos: tanto los riesgos a la baja para el mercado laboral como los riesgos al alza para la inflación se han reducido.

El próximo movimiento es más probable a la baja que al alza, pero la Fed no tiene prisa por cambiar su postura

Esto deja a la Fed cómoda con la orientación actual de la política monetaria. La mayoría de los miembros sigue considerando que el tipo neutral es algo inferior al nivel actual, situando el rango superior de las estimaciones plausibles en torno al 3,5%-3,75%. No obstante, Powell subrayó que el comité puede permitirse dejar que los datos marquen los últimos pasos. En nuestra opinión, esto apunta a un único recorte adicional de tipos, probablemente en el tercer trimestre.

Una firme defensa de la importancia de los bancos centrales independientes

El presidente Powell también evitó entrar en los ataques políticos dirigidos contra la Fed y contra su propia figura. Cerró, sin embargo, con una defensa contundente de la independencia de los bancos centrales, una norma compartida por las democracias avanzadas. Los bancos centrales independientes, argumentó, han servido bien al interés público, no porque nunca cometan errores, sino porque sus decisiones se basan en los datos y no en cálculos electorales.