Renta 4 | Apertura a la baja en las bolsas europeas, recogiendo la reacción de Trump a la decisión del Tribunal Supremo (por 6 a 3 votos) de invalidar los aranceles recíprocos aprobados en abril 2025 en base a la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA). Esta invalidación era altamente probable, pero como llevamos tiempo comentando, los aranceles están aquí para quedarse, y Trump ha reaccionado de forma inmediata, sustituyéndolos por otros, anunciando un nuevo arancel global del 15% que se aplicará de forma inmediata, mañana 24-febrero(elevado el sábado desde el 10% anunciado el viernes). Para ello utilizará la Sección 122, que permitearanceles de hasta el15% por 150 días, sin requisitos de investigaciones previas y extensible por el Congreso. Asimismo, 1) utilizará también la Sección 301 (ya usada contra China) para investigar prácticas comerciales injustas, lo que podría dar lugar a un mayor incremento de los ingresos fiscales, 2) se mantienen los aranceles sectoriales (sección 232), 3) amenazó con aranceles del 15-30% a automóviles y 4) no aclaró si los aranceles recíprocos ya recolectados (170.000 mln usd) serán devueltos, aunque sí dijo que esto podría tardar años. Es previsible que sigamos oyendo hablar de aranceles mañana en el Discurso sobre el Estado de la Unión ante el Congreso.
Aunque las bolsas el viernes reaccionaron al alza a la decisión del Supremo, con mínimos movimientos en TIRes (no descartamos subidas ante el riesgo de menores ingresos fiscales por aranceles) y dólar, la incertidumbre aranceleria genera hoy caídas en la apertura (futuros Eurostoxx -0,5%, futuros S&P -0,6% y futuros Nasdaq -0,8%), así como retrocesos en el dólar (superando 1,18 vs euro) y avances en el oro (+1%), así como en las habituales divisas refugio (Yen, franco suizo).Por el contrario, subidas en las bolsas asiáticas, asumiendo que los últimos acontecimientos podrían beneficiar a India y China (su arancel medio podría reducirse del 20% al 17%), a la vez que perjudicar a Reino Unido y Australia (elevarían su arancel actual del 10% al 15%). Veremos cuál es la reacción de los socios comerciales de Estados Unidos al nuevo contexto (Estados Unidos afirma que los acuerdos comerciales siguen en vigor y deben respetarse).Además, Trump anunció el viernes que visitará China del 31 marzo al 2 abril, donde se reunirá con Xi Jinping.
A nivel geopolítico, parece que las negociaciones sobre un acuerdo nuclear Estados Unidos-Irán siguen adelante. Este acuerdo podría permitir a Irán seguir enriqueciendo uranio. El Brent -1% a 71 usd/b.
En el plano macro, el viernes también tuvimos relevantes referencias en Estados Unidos, con un PIB4T25 más débil de lo esperado (+1,4% i.t. anualizado vs +2,8%e y +4,4% en 3T) al estar más impactado de lo previsto por el “shutdown” que afectó a la mitad del trimeste, y que detrajo 1,15 pp al crecimiento del PIB 4T (gasto público -16,6%), aunque consumo (+2,4%) e inversión (+3,8%) se mantienen sólidos. Por su parte, el deflactor del consumo privado subyacente repuntó ligeramente por encima de lo previsto (+3% i.a. vs +2,9%e y +2,8% previo), lo que complica las decisiones de la Fed.
De cara a esta semana, la atención seguirá centrada en la temporada de resultados, donde en España publican el grueso de compañías cotizadas, destacando a su vez las actualizaciones estratégicas del Banco Santander, Endesa y Redeia. En el plano internacional, consideramos que las miradas estarán dirigidas a las cifras de NVIDIA y sus implicaciones en sectores relacionados con la inteligencia artificial, así como en las de HomeDepot y su repercusión en la visión del consumo en Estados Unidos.
Importantes también serán las referencias macro que se publicarán, sabiendo que la atención se centrará de nuevo en la inflación, con la publicación de los datos preliminares del IPC de febrero en Alemania, Francia y España, que serán clave para calibrar la trayectoria de los precios antes de la próxima reunión del BCE. Estos se complementarán con el dato final de la Eurozona y las propias expectativas de inflación del BCE a 1 y 3 años. Además, los inversores buscarán confirmar la salud del ciclo económico a través de los datos finales de PIB del cuarto trimestre en Alemania y Francia y, sobre todo, mediante indicadores adelantados de confianza como el índice IFO en Alemania, que también publicará la confianza consumidora GfK, y las encuestas de confianza en la Eurozona y Estados Unidos (Conference Board). En Estados Unidos, además, estaremos pendientes del mercado laboral a través de los datos semanales de empleo y de encuesta de empleo privado ADP, importantes para evaluar las futuras decisiones de la Fed. Finalmente, en China, se espera que el banco central mantenga sin cambios sus tasas de interés de referencia para préstamos, una señal de continuidad en su política de apoyo moderado a la economía.
Nuestra visión de mercado, en este contexto, se mantiene cauta. La resiliencia de la economía estadounidense contrasta con unas valoraciones exigentes y con un entorno geopolítico incierto, lo que aconseja mantener un posicionamiento selectivo y prudente.
