Witold Bahrke (Global Evolution/Generali Investments) | La escalada en Oriente Medio exige una postura cautelosa en cuanto a la exposición al riesgo de los mercados emergentes y la duración base. A juzgar por los objetivos y la magnitud de los recursos militares desplegados por Estados Unidos, así como por la voluntad del régimen iraní de tomar represalias en su lucha por la supervivencia, el conflicto podría ser más duradero de lo que indica la reacción inicial del mercado. El abanico de resultados se ha ampliado, lo que implica mayores riesgos extremos en torno al escenario principal. Estados Unidos e Israel han lanzado el ataque más severo contra Irán en décadas, y la respuesta de Teherán ha sido más amplia de lo previsto. Por lo tanto, en la coyuntura actual, es justo decir que el conflicto de Oriente Medio ha entrado en una nueva dimensión.
No hace falta decir que el mecanismo clave de transmisión entre los riesgos geopolíticos en Oriente Medio y la economía en general es el precio del petróleo. El mercado petrolero se encuentra en un régimen de abundante oferta y la OPEP ya se ha comprometido a aumentar su suministro diario de petróleo en más de 200.000 barriles al día en respuesta a la escalada. Sin embargo, sospechamos que los mercados están descontando una resolución rápida, subestimando los riesgos de un conflicto prolongado y la voluntad de Irán de atacar las infraestructuras petroleras y los canales comerciales en general. Por lo tanto, creemos que los precios actuales del petróleo se mantendrán elevados durante algún tiempo y podrían dispararse brevemente, aunque estos movimientos deberían ser de corta duración.
La diferenciación es clave. Los importadores de petróleo se verán perjudicados, mientras que los exportadores podrían beneficiarse de la situación actual. China, en particular, podría verse afectada negativamente por el aumento de los precios del petróleo en los próximos meses y por un posible cambio de régimen en Irán. Por otro lado, los exportadores de petróleo fuera de Oriente Medio se encuentran entre los ganadores, en términos relativos, ya que se beneficiarán del aumento de los precios del petróleo y, al mismo tiempo, estarán algo protegidos frente a la prima de riesgo regional impulsada por la geopolítica.
A corto plazo, nuestro escenario base sugiere que los precios del petróleo se mantendrán elevados, con riesgos al alza para los tipos básicos debido a la persistencia de los riesgos de inflación, riesgos a la baja para las divisas de los mercados emergentes y una tendencia hacia un mayor aumento de los diferenciales crediticios de los mercados emergentes. Dicho esto, creemos que estos contratiempos tácticos ofrecen puntos de entrada atractivos, por ejemplo, en los segmentos de crédito de los mercados emergentes con calificaciones más bajas, ya que los sólidos fundamentales deberían garantizar unos rendimientos sólidos para todo el año en la deuda de los mercados emergentes. Sin embargo, aún no hemos llegado a ese punto, ya que ni Estados Unidos, ni Israel ni Irán tienen incentivos claros para rebajar la tensión en los próximos días.
