Bankinter | Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 55.585 MSEK (+9%) ya anticipados hace unos días. Margen Bruto 29.559 MSEK (Margen: 53,2%) vs 28.853 MSEK esperados (Margen: 51,3%); EBIT 6.272 MSEK vs 5.357 MSEK esperados; BNA 4.692 MSEK vs 3.978 MSEK esperados. La posición de Caja Neta asciende a 24.874 MSEK (vs 23.423 MSEK en 2T 2021). Tras suspender el dividendo en enero 2020, el grupo propondrá un dividendo de 6,5SEK/acción a pagar en noviembre. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Las ventas, ya publicadas el 15 de septiembre, defraudaron alcanzando 55.585 MSEK (+9%) vs 57.361 MSEK (+13%) esperados. A tipo de cambio constante aumentan +14% en el trimestre y todavía se mantienen -11% inferiores a las de 3T2019.

Siguen afectadas por el impacto de la variante Delta que ha empañado el desempeño en algunos mercados clave, como Alemania, durante el verano, así como la caída de las ventas en China tras el veto de los consumidores chinos y el cierre temporal de las ventas en las plataformas de Alibaba y JD.com en junio.

Las críticas de H&M calificando de abusivas las prácticas laborales en la región algodonera de Xingiang han suscitado un boicot temporal a los productos del grupo en China. Al comienzo del trimestre 180 tiendas permanecían cerradas y 100 al final del mismo (2% del total).

Las ventas online aumentan +17% (+22% a tipo de cambio constante). Pero las buenas noticias vienen de la mejora de márgenes. El M. Bruto aumenta 240 pb vs 3T 2019 (hasta 53,2%) y el M. EBIT +330 pb (11,3%) por un menor esfuerzo en promociones y buena disciplina de costes, a pesar de la presión de los precios del algodón (+28% en el año) y de los costes de transporte. Los inventarios se reducen -12% hasta 36.867 MSEK vs 42.076 MSEK el 3T 2020.

La normalización de la actividad permitirá recuperar los niveles de facturación previos a la crisis y H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos a medio plazo son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso. Una sólida posición de caja neta permite la reanudación del dividendo: 6,5 SEK/acción que equivale a una rentabilidad de 3,5%. 

H&M (Comprar; Precio Objetivo: 208SEK; Cierre: 184,70K; Var. Día: +0,81%; Var. 2021: +1,33%)