Renta 4 | Buena evolución en 1S24 que le acerca a cumplir con los objetivos 2024e. Ingresos 124,8 millones de euros (+10% vs 1S 23), margen bruto 35,7 millones de euros (+20% vs 1S 23), EBITDA recurrente 7,3 millones de euros (+97% vs 1S 23), con un margen EBITDA recurrente/Mg bruto 20,4% (+8 pp vs 1S 23).

Por segmentos: España Ingresos 69,4 millones de euros (+8% vs 1S 23), margen bruto 17,6 millones de euros (+17% vs 1S 23) y EBITDA recurrente 5,1 millones de euros (+121% vs 1S 23) e Internacional Ingresos 49,8 millones de euros (+12% vs 1S 23), margen bruto 16,1 millones de euros (+24% vs 1S 23) y EBITDA recurrente 1,9 millones de euros (+33% vs 1S 23). Dentro del negocio internacional, EEUU y otros tuvo un EBITDA recurrente de -1,33 millones de euros teniendo en cuenta que estos mercados están todavía en fase de inversión y que su aportación positiva se notará en el futuro. Si excluyéramos EEUU y otros, el EBITDA recurrente habría crecido +37% hasta 3,2 millones de euros. En Inversiones (Comercio electrónico) Ingresos 5,5 millones de euros (+11% vs 1S 23), margen bruto 2,02 millones de euros (+17% vs 1S 23) y EBITDA recurrente 323 millones de euros (desde -12 millones de euros en 1S 23). Destacamos que las iniciativas de ahorros de costes han permitido mejorar la evolución operativa. Esta mejora se ha notado especialmente desde 3T 23 y se ha traducido en un aumento del EBITDA recurrente desde entonces (4 trimestres) hasta 700 millones de euros.

Creemos que Making Science va bien encaminada para cumplir con los objetivos de la guía 2024e teniendo en cuenta que el 2S suele tener un peso más elevado que 1S. En 1S 24, el grado de cumplimiento de los ingresos (objetivo 2024e 270/290 millones de euros) se sitúa entre el 43%/46%, el del margen bruto (74/77 millones de euros) entre el 46%/48% y el de EBITDA recurrente (14/15 millones de euros) entre el 49%/52%. Asimismo, la ratio EBITDA recurrente/margen bruto (20,4% en 1S 24) está por encima del objetivo del 18,9%/19,5%. Valoramos favorablemente la evolución operativa de Making Science en 1S 24 y confiamos en que los resultados 2S 24 mantengan en buen tono y que le permitan cumplir con sus objetivos 2024e. P.O. 13,8 eur. SOBREPONDERAR.