Bankinter | El martes 13/enero empieza la publicación de resultados 4T 2025 y las cifras van a ser buenas, aunque el efecto base/comparación penaliza visualmente las cifras de Goldman y Citi porque el 4T 2024 fue excepcionalmente bueno. El crecimiento estimado en BPA oscila entre -16,5% (Citi) y +16,6% (Wells Fargo), gracias al trading, la banca de inversión y un coste del riego/CoR estable. La clave para las cotizaciones está en el guidance 2026 y la gestión del capital donde esperamos mensajes positivos debido a: (1) la mejora prevista en Banca de Inversión (Fusiones y Adquisiciones, salidas a bolsa) en un entorno de tipos a la baja y (2) la capacidad de mantener una política de retribución para los accionistas interesante (dividendo & recompra de acciones), gracias a la generación de capital y la relajación prevista en las exigencias regulatorias. Detallamos a continuación fecha y hora de publicación, BPA estimado por el consenso y % Var. a/a para cada entidad: martes: JP MORGAN (13:00h; 4,95$; +3,0%); miércoles: BANK OF AMÉRICA (12:45h; 0,95$; +16,4%); WELLS FARGO (13:00h; 1,67$; +16,6%); CITIGROUP (14:00h; 1,12$; -16,5%); jueves: MORGAN STANLEY (13:30h; 2,41$; +8,4%) y GOLDMAN SACHS (pre-apertura;11,64$; -2,6%).
Opinión del equipo de análisis: Las cifras del 4T25 deberían confirmar 4 aspectos clave: (1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con mercado (trading de bonos & acciones y gestión de activos/banca privada), (2) el buen momento por el que atraviesa la banca de inversión, donde el volumen global de comisiones alcanza niveles no vistos desde 2021 (137.600 M$ en 2025; +11,0% vs +9,0% en 9M 2025). Por segmentos, destacan las operaciones en renta variable/ECM (+22,0%), Salidas a Bolsa (+32,0%) y el M&A (+13,0%) con una subida de +9,0% en bonos/DCM, (3) la mejora en los márgenes del negocio típico con una demanda de crédito sólida (+4%+7%) y (4) un Coste del riesgo/CoR estable (vs 3T 2025).
Racional de Inversión: (1) La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2026e ~12,0/17,0x vs 22,3x en la bolsa americana) y rango P/VC 2025e ~1,2/3,7x (vs rango de rentabilidad/RoTE ~15%/22%) y (2) las perspectivas para 2026 son buenas (dinamismo en Banca de Inversión, menos exigencias regulatorias y rentabilidad/RoTE al alza).
Nuestros favoritos: (1) Morgan Stanley: Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE elevados, (2) JP Morgan: Dinamismo comercial, calidad crediticia y rentabilidad/RoTE atractiva, (3) Citigroup: Mejora en eficiencia y rentabilidad con un plan interesante de remuneración para los accionistas (>20.000 M$ en dividendos & recompra de acciones) y (4) ETF: iShares S&P 500 Financials (ISIN: IE00B4JNQZ49).
