EDF rebaja su estimación de producción de energía nuclear para 2022, de 330-360 TWh a 300-330 TWh

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Santander Corporate & Investment | EDF (A3 e, BBB+ e, A- n) ha emitido dos comunicados de prensa para explicar el efecto de las medidas excepcionales anunciadas por el gobierno francés y para ofrecer una actualización de las estimaciones de producción de energía nuclear para 2022.

El gobierno ha anunciado dos medidas clave para limitar la subida de las tarifas eléctricas de 2022. En primer lugar, en 2022 habrán de estar disponibles otros 20 TWh en el marco del mecanismo ARENH (siglas en francés de acceso regulado a la electricidad nuclear histórica). En segundo lugar, la subida tarifaria prevista en febrero de 2022 para las tarifas residenciales y «azules» se limitará al 4% y el importe aplazado será recuperable en un periodo de 12 meses a partir de febrero de 2023.

Aunque EDF ha indicado que no puede determinar con precisión las consecuencias financieras, «a título ilustrativo y considerando la información de que dispone el grupo en este momento, el impacto de estas medidas sobre el EBITDA de EDF en 2022 se estima en unos EUR 8,4mm, tomando los precios de mercado a 31 de diciembre de 2021, y en unos EUR 7,7mm con los precios de mercado a 12 de enero de 2022… El grupo estudiará medidas adecuadas para reforzar la estructura de su balance y posibles actuaciones para proteger sus intereses. EDF volverá a pronunciarse como muy tarde con ocasión de la publicación de sus resultados anuales el 18 de febrero y, entretanto, retira su previsión de deuda financiera neta/EBITDA para 2022″.

EDF ha rebajado su estimación de producción de energía nuclear para 2022, de 330-360 TWh a 300-330 TWh, como consecuencia de las prolongadas paradas de cinco reactores nucleares. Se detectaron defectos cerca de las soldaduras de tuberías en el circuito del sistema de inyección de seguridad de Civaux 1, lo que provocó la parada para la inspección y reparación de los reactores Civaux 1, Civaux 2, Chooz 1, Chooz 2 y Penly 1. El comunicado de prensa indica que «en estos momentos se está analizando el impacto en las perspectivas financieras de EDF».

El 12 de enero, EDF también anunció el retraso de la puesta en marcha del reactor nuclear de Flamanville 3, de finales de 2022 al segundo trimestre de 2023, así como un aumento del coste (sin incluir intereses) de EUR 12,4mm a EUR 12,7mm.

Opinión de Research: 

En nuestra opinión, estas noticias son adversas de principio a fin para EDF. El aumento del volumen de ARENH supondrá para EDF una pérdida de beneficios cuya magnitud dependerá del precio al que EDF haya cubierto su producción. Además, las interrupciones imprevistas de cinco reactores obligarán a EDF a sustituir esa energía, probablemente a un coste elevado. Por consiguiente, es lógico que EDF abandone su previsión de apalancamiento.

En nuestra opinión, EDF tendrá que considerar una ampliación de capital y/o una emisión de bonos híbridos para prestar apoyo a su perfil crediticio durante 2022. Dado que Flamanville lleva casi 11 años de retraso y ha excedido en casi cuatro veces su presupuesto, el último retraso no nos ha sorprendido demasiado, pero creemos que pone en duda la viabilidad de la participación de EDF en la próxima ronda de construcción de centrales nucleares en Francia.

Creemos que los bonos híbridos de EDF reaccionarán con más fuerza a las noticias, mientras que la deuda senior tiende a ser insensible a las noticias debido al apoyo estatal implícito y a la significativa demanda técnica procedente del programa CSPP del BCE. Por todo ello, mantenemos nuestra recomendación Neutral para EDF.