Santander Corporate & Investment | Según un informe de Bloomberg, el consorcio liderado por la italiana CDP habría retirado su oferta, supuestamente de unos 19mm de euros, por la sociedad NetCo de Telecom Italia (B1 n, B+ n, BB- n). Esto dejaría a KKR como único postor, con una oferta que, según los informes, tendría un valor de empresa (EV) de EUR 21mm, incluyendo un pago contingente de EUR 2mm en función de los resultados. Las pujas finales por la NetCo debían presentarse antes del 9 de junio.

Opinión de research:

Consideramos que la noticia es negativa para TI, ya que su plan de desapalancamiento se sustenta en la venta de la NetCo. Una transacción con KKR tendría que superar (a) el objetivo de Vivendi, accionista clave de TI, de lograr un precio considerablemente más alto y (b) el deseo del gobierno italiano de mantener los activos de red bajo control público. Dada la lógica comercial y política de combinar FiberCop y Open Fiber para crear una red troncal de fibra óptica para Italia, CDP y KKR podrían presentar una oferta conjunta, combinada con medidas correctivas para evitar posibles problemas de competencia. Creemos que una oferta independiente de KKR no será viable y que el fracaso de la venta de la NetCo ejercería una presión negativa sobre los ratings crediticios y los spreads de crédito de TI. Mantenemos nuestra recomendación de Infraponderar TI.