Las ventas de Kering aceleran un +49,6% hasta los 8.047 M € en el 1S21 frente al 1S20, destacando especialmente Gucci

El grupo de lujo Kering se sitúa ya en niveles pre-covid en el 1T21

Banco Sabadell | Ventas 2T’21 mejores de lo esperado con un crecimiento LfL del +95% (vs +85% BS(e) y +87% consenso) que permite acelerar el ritmo frente a niveles previos al Covid-19 hasta el +14% LfL 2T’21/2T’19 vs +6% registrado en 1T’21. Esta evolución se da por la solidez que sigue mostrando APAC (~42% ventas; +36% LfL en 2T’21/2T’19 y +31% en 1T’21), y el positivo momentum de Norte América (~25%; +86% LfL en 2T’21/2T’19 y +37% en 1T’21), que compensan sobradamente la menor tracción de Europa Occidental (~21% ventas; -41% LfL en 2T’21/2T’19) penalizada aún por la ausencia de turismo. Además, esta evolución es especialmente significativa ya que se consigue con un ~13% de las tiendas cerradas y con el impacto aún negativo por su estrategia de reducir su exposición a tiendas mayorista (vs tienda propia). Todas las marcas registran aceleración en ventas beneficiándose de una base de comparación más favorable. En todo caso, destaca especialmente Gucci (~56% ventas; +86% LfL vs 2T’20 vs +79% previsto), donde además se muestran optimistas además de cara al 2S’21 por la mayor actividad promocional prevista que debería continuar dando impulso a las ventas y mantener así el positivo momentum de la marca.

El EBIT 1S’21 también se sitúa por encima de lo previsto (+134,9% vs +114,7% BS(e) y +115,6% consenso) gracias a la buena evolución de Gucci (~74% EBIT), que experimenta una fuerte mejora del margen EBIT hasta el 37,8% (vs 37% BS(e) 37,5% consenso, ~30,2% en 1S’20 y 40,4% en 1S’19, márgenes pico vistos hasta el momento). Esto es así tanto por el aumento en precios (de forma selectiva) como por las medidas de control de costes que más que compensan el mayor ritmo promocional comentado. De hecho, la compañía se muestra confiada en que podrán mantener la mejora de margen EBIT habitual en 2S vs 1S (+1,5%/+2% superior) dado el apalancamiento operativo.

En definitiva, valoramos positivamente estos Rdos. y las indicaciones de cara al 2S’21 especialmente en Gucci, que deberían continuar dando impulso a las ventas y a la mejora del margen EBIT en lo que queda de año. Con todo, si bien esta evolución estaría en cierta medida descontada, creemos que debería servir para mantener el positivo momentum del valor (+25% en 2021, +7% vs ES50 y -7% vs LVMH). Nosotros seguimos apostando por el valor y ajustaremos estimaciones >+10% en EBIT’21/25 (por mejor evolución operativa) con impacto superior en P.O., que alcanzaría niveles >800 euros/acc. (potencial >+10%). COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.

Rdos. 2T’21 vs 2T’20:

Ventas: 4.157 M euros (+91,1% vs +82,6% BS(e) y +82,3% consenso).

Rdos. 1S’21 vs 1S’20:

Ventas: 8.047 M euros (+49,6% vs +46,2% BS(e) y +46,1% consenso);

EBIT: 2.237 M euros (+134,9% vs +114,7% BS(e) y +115,6% consenso);

BDI: 1.477 M euros (+442,0% vs +414,3% BS(e) y +425,7% consenso).