Banco Sabadell | Rdos. 4T24 por encima de lo previsto en EBIT que alcanza los 6.153 M euros (-2,1% vs -16,7% BS(e) y -17,5% consenso) gracias a la evolución en Core, si bien no toda la mejora es orgánica una vez que contabilizan una reversión de provisiones sin la cual los Rdos. hubiesen estado prácticamente en línea.  En cuanto a las ventas, han estado algo mejor (+0,2% vs -2,6% BS(e) y -2,9% consenso) aunque es una dispersión que no nos parece relevante.

En base a lo anterior, los márgenes se quedan por encima de lo previsto y en niveles del 7,0% (vs 6,1% previsto y 7,2% en 4T’23) aunque ajustando los efectos descritos anteriormente estarían muy alineados. En cualquier caso, y también en línea con lo previsto, la compañía alcanza sus objetivos de rentabilidad para el conjunto del año (5,9% vs ~5,6% del guidance’24) que se habían fijado tras el profit warning de finales de Septiembre’24.

Anuncian guidance’25 sin grandes sorpresas (tanto nosotros como el consenso estamos en la parte media del mismo) y muy amplio a nivel de EBIT que les da flexibilidad para justificar su cumplimiento incluso en entornos exigentes, y que dependerá en gran medida de la evolución de su fuerte ofensiva de producto (especialmente BEV), que afecta no sólo a las marcas volumen sino también a los segmentos más premium. En concreto, Volkswagen espera una mejora en ventas de hasta +5% (vs -1% BS(e) y +0,5% consenso) y márgenes EBIT entre el 5,5/6,5% (vs 6,2% BS(e) y 5,8% consenso) por lo que no pensamos que per se sea un catalizador.

Con todo, Rdos. positivos (la ausencia de sorpresas negativas ya es algo a tener en cuenta), si bien sin una revolución en el guidance y con dinámicas operativas sin grandes sorpresas por lo que no cambia nuestra opinión sobre la dinámica de fondo del valor. SOBREPONDERAR. P.O. 140,00 euros/acc. (potencial +27,10%).

Rdos. 4T’24 vs 4T’23:

Ventas: 87.377 M euros (+0,2% vs -2,6% BS(e) y -2,9% consenso);

EBIT: 6.153 M euros (-2,1% vs -16,7% BS(e) y -17,5% consenso);

Rdos. 2024 vs 2023:

Ventas: 324.656 M euros (+0,7% vs -0,0% BS(e) y -0,1% consenso);

EBIT: 19.060 M euros (-15,4% vs -19,5% BS(e) y -19,7% consenso).