Morgan Stanley | Analizamos la exposición de los bancos europeos a Europa del Este y Central (CEE) y hacemos test de estrés sobre las contribuciones en el P&L tanto de CEE como de Rusia. La región de CEE supone un 15-20% del balance y los ingresos de los bancos con exposición directa (ex Rusia) e históricamente ha sido una fuente de alto crecimiento de ingresos y altos ROTEs. Los 3 bancos con mayor exposición son Raiffeisen, Erste y KBC (35-80% de ingresos). En términos absolutos Erste y KBC tienen las mayores cuotas de mercado con un 8-9% del total de mercado de CEE. El test de estrés de CEE asume una caída de ingresos del 10% en la región, lo que impactaría en un 6% en el BPA. Una disrupción macro será un problema de beneficios, no de balance. Hoy bajamos estimaciones en Commerzbank, Erste, Raiffeisen y BAWAG pero reiteramos el OW en Erste, que cotiza a 0.8x BV para un ROTE del 11.5-12%.