Santander Research | Mercedes-Benz (A2 e, A e, A e) ha adelantado que la generación de FCL fue mejor de lo previsto en el 4T23. El FCL industrial preliminar de EUR 11,3mm del conjunto de 2023 (vs. EUR 8,1mm en el ejercicio 2022 y la previsión que la compañía había indicado de «ligeramente por encima del año anterior») implica que alrededor de EUR 3,4mm de efectivo se generaron en el 4T23, mientras que el consenso vaticinaba EUR 2,0mm. La compañía destacó niveles de capital circulante más bajos a finales de año, lo cual creemos que se vio respaldado por la reactivación del crecimiento de las ventas de automóviles en el cuarto trimestre (como se informó anteriormente), así como por una «conversión de caja favorable» en el negocio industrial de Mercedes. Esto último queda patente en el hecho de que Mercedes no anunciara EBIT/RoS preliminares para el grupo o a nivel de segmentos, indicando un resultado básicamente en línea con sus previsiones, es decir, un «EBIT del grupo al nivel del año anterior».

Opinión de Research: Aunque parte de la mejora de la generación de FCL del 4T23 es improbable sea recurrente, consideramos que la fuerte conversión en efectivo de Mercedes demuestra el éxito de la estrategia del grupo de priorizar el segmento premium sobre el volumen. Tenemos una recomendación Neutral para Mercedes-Benz Group, ya que consideramos que sus bonos denominados en EUR cotizan ajustados frente a TOYOTA (EURs), por ejemplo. A raíz de las fuertes emisiones efectuadas por MBGGR a principios de año, hemos cerrado nuestra idea de switch a MBGGR jul-27 (desde BMW 27), dado el buen comportamiento del bono.