Santander Research | Moody’s ha elevado de negativo a estable el outlook de Enel (Baa1 e, BBB e, BBB+ e). Moody’s estima que el perfil financiero de Enel seguirá mejorando con respecto al observado en 2023, cuando alcanzó un ratio fondos de operaciones (FFO)/deuda neta del 20,1%. La agencia de calificación también cree que Enel mantendrá un perfil crediticio a medio plazo compatible con la actual calificación Baa1. «Este perfil financiero mejorado refleja la finalización prevista del programa de venta de activos anunciado para finales de 2024, respaldado por el modelo de negocio diversificado de ENEL, la creciente orientación de la inversión hacia actividades reguladas y contratadas y la reducción del gasto en inversión mediante la venta de participaciones en proyectos nuevos y/o existentes». Moody’s prevé que Enel mantenga el ratio FFO/deuda neta en torno al 21-22%, por encima del umbral del 20% exigido para su calificación.

Opinión de Research: La decisión tomada por Moody’s nos parece acertada, en vista del aumento del 12% a/a registrado por el EBITDA ordinario de Enel en el 1T24 y de la mejora de los ratios crediticios. La mejora del outlook contrasta con la imposición por parte de S&P de un requisito más exigente para mantener una calificación BBB+ (ratio FFO/deuda neta del 22%), que conllevó una rebaja a BBB en diciembre de 2023. En nuestra opinión, Enel está cumpliendo el plan estratégico que presentó el año pasado, que consideramos comedido y alcanzable. Desde el punto de vista crediticio, es significativo que haya alcanzado el requisito de Moody’s de mejorar los ratios de crédito para mantener su calificación Baa1, lo que previsiblemente calmará la inquietud de los inversores por la posibilidad de una rebaja. En nuestra opinión, los diferenciales de crédito de Enel podrían beneficiarse de la decisión de la agencia de calificación, así como de la mejora de la prima de riesgo italiana. Mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar Enel.