Banco Sabadell | Rdos. 4T’21 mejores de lo esperado a nivel Operativo neto, por Integrated Gas, Renewables & Power (38% EBIT), cuya aportación al Grupo se sitúa a niveles récord (2.759 M dólares de Rdo. Operativo neto vs 2.379 M dólares BS(e)), beneficiándose de las actividades de trading ligadas a su portfolio de LNG. Respecto al resto de divisiones, destacamos que en E&P (48%) han estado algo por debajo de nuestra estimación (3.525 Mdólares vs 3.744 M dólares BS(e)) por un menor margen, con la producción situada en línea con lo previsto (2.852 kboe/d +0,3%). En Downstream destacamos que Refino & Química (8%) han estado por encima (553 M dólares de Rdo Operativo neto vs 220 M dólares BS(e)).
De cara a 2022 esperan un Capex situado en c. 14.000 M dólares/15.000 (vs 15.000 M dólares BS(e)), indicado además que invertirán c.50% en proyectos de crecimiento.
En relación con el dividendo, proponen el pago del 4º dividendo final’21 de 0,66 euros/acc. (1,3% yield) como esperado. Con esto el DPA’21 queda en 2,64 euros/acc (+0% vs 2020; 5% yield). De cara a 2022 indican que propondrán una subida de los próximos 3 dividendos a cuenta’22 del +5% (nosotros esperamos crecimiento del DPA’22 del +4,4% BS(e)) dejando una yield del 5,4%. Además, recomprarán acciones por 2.000 M dólares en 1S’22 (1,5% de yield adicional).
En definitiva, unos Rdos. por encima, donde destaca nuevamente un performance sólido de todas las divisiones, con Integrated Gas, Renewables & Power a la cabeza, beneficiándose particularmente de un entorno macro muy favorable, por lo que esperamos una acogida positiva pese a la evolución reciente del valor (+23% vs Euro STOXX50 en 2022). Tras estos buenos Rdos, nosotros revisaremos estimaciones al alza adaptándonos al nuevo escenario del crudo para los próximos años (c. +11 dólares/b media para 2022/25), lo que situará nuestro P.O. >58 dólres/acc (>+11% potencial). COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.
Rdos. 4T’21 vs 4T’20:
Rdo. Operativo neto: 7.240 M dólares (+323,1% vs +289,8% BS(e) y +288,7% consenso);
BDI: 6.825 M dólares (+423,4% vs +382,4% BS(e) y +370,3% consenso).
Rdo. Operativo neto: 19.766 M dólares (+240,4% vs +230,8% BS(e) y +230,5% consenso);
BDI: 18.060 M dólares (+344,9% vs +331,8% BS(e) y +327,9% consenso).
