Bankinter | Prioridades Estratégicas: (1) Crecimiento rentable sobre una Cartera de Pedidos históricamente elevada (112 mil M€); (2) Recuperar la rentabilidad del negocio eólico (S. Gamesa); (3) Mantener una situación financiera consistente con un perfil de grado de inversión (esperan volver a caja neta en el ejercicio 2024 apoyado en las desinversiones selectivas y generar caja neta estructuralmente positiva en 2025).

Siemens Energy cuenta con cuatro divisiones cuyos principales objetivos para 2024 (crecimiento de ingresos comparables y margen de beneficio antes de situaciones especiales): (1) Gas Services (cerca del 34% de las ventas 2023). Ingresos comparables entre -4% y 0%; margen del +9% al +11%); (2) Grid Techonologies (c.23% de las ventas) Ingresos entre +18% y +22%; margen entre +7% y +9%; (3) Transformation of Industry (c.14% de las Ventas 2023). Ingresos entre +8% y +12% ; (4) Siemens Gamesa (c.29% de las Ventas 2023). Ingresos entre 0% y +4%; margen negativo de unos 2.000M€. Para el Grupo proyectan un crecimiento de Ingresos comparables en 2024e entre +3% y +7% y margen entre -2% y +1%. Flujo de Caja Libre antes de impuestos negativo en
torno a -1.000M€, que se verá contrarrestado con la venta de activos entre 2.500M€ y 3.000M€. Siemens también estableció objetivos para 2026 y a largo plazo para 2028, en el que esperan alcanzar un ROCE >15%.

Opinión del equipo de análisis: Recomendamos Vender en Siemens Energy. P. Obj.: 9,4€/acc. (dic-24). El proceso de reestructuración de su división de aerogeneradores, Siemens Gamesa, cuya adquisión finalizó a comienzos de 2023, continúa tras cuatro ejercicios en pérdidas. S. Energy espera que la filial de aerogeneradores alcance el «punto de equilibrio» en 2026.

Siemens Energy finalizó el ejercicio 2023 (en sept) con una posición de deuda neta de unos 759M€, esperan volver a caja neta en 2024 apoyado por desinversiones selectivas (proyectan entre 2.500 y 3.000M€ en 2024). Estiman volver a generar flujo de caja positivo, ex desinversiones, en 2025.

La visibilidad sobre el final de las pérdidas en eólico sigue siendo limitada, por lo que aplicamos un P/VC 0,9x a nuestra valoración y hasta ir viendo el ritmo del cumplimiento del plan perfil de riesgo sigue siendo elevado.