Vonovia rebaja sus guías y reduce el dividendo a la mitad (hasta 4,4% de rentabilidad)

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Bankinter | Resultados 2022 en línea con lo estimado, aunque rebaja ligeramente sus guías y reduce el dividendo a la mitad (hasta 4,4% de rentabilidad).

Principales Cifras: Ventas +20% hasta 6.257M€ (vs 6.288M€ estimado), EBITDA +23% hasta 2.763M€ (vs 2.775M€ estimado), Flujo de Caja (FFO) +20% hasta 2.036M€ (vs 2.037M€ estimado). Las rentas se incrementan de media +3,3% en términos comparables y la desocupación se mantiene en niveles mínimos estructurales (2%). La valoración de activo se reduce -4% hasta 94.700M€ y el NAV -8% hasta 57,5€/acción. Con respecto al endeudamiento, el LTV se mantiene en el 45%. Sin embargo, la compañía rebaja ligeramente sus guías para 2023. Sitúa el EBITDA en el rango 2.600/2.850M€ (vs 2.800/2.900M€ anterior), que supondría mantener el de 2022, y el flujo de caja (FFO) entre 1.750M€ y 1.950M€, que supondría un retroceso inferior al -4% vs “ligero retroceso” estimado anteriormente. Con respecto al dividendo, reduce el pay out al 35% (vs. 70% anterior), por lo que el dividendo quedaría en 0,85€/acción, que implica una rentabilidad del 4,4%. Este dividendo será bajo la modalidad de Scrip. Prevé volver a su política anterior en 2023 (70% de pay out).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

No se puede decir que los resultados sean buenos, con ligera rebaja de guías, recorte del dividendo y reducción del NAV, aunque no descartamos que la acción reaccione positivamente hoy. (i) Las guías se mueven milimétricamente, por lo que el impacto en valoración será mínimo. (ii) El mercado se ponía en lo peor con respecto al dividendo, después de que la semana pasada su competidor Leg Immobilien lo cancelara por completo. (iii) La rebaja del NAV está más que descontada. Vonovia cotiza actualmente con un descuento superior al 65% sobre NAV. (iv) Por el lado de la deuda, que es la mayor preocupación en estos momentos, la compañía mantiene un nivel de LTV elevado (45%), aunque bien estructurada, con vencimiento medio de 7,4 años, 96% de la deuda a tipo fijo con coste del 1,5%, y sobrada cobertura de covenants, según un stress test publicado por la propia compañía. Mantenemos recomendación de Comprar. Es una buena oportunidad de inversión a medio plazo y los fundamentales del residencial alemán son sólidos.

VONOVIA (Comprar; Cierre: 19,23€; Var. Día: -4,4%; Var. Año: -12,7%)