Morgan Stanley | El sector seguros ha batido al mercado en un 9% YTD, y esperamos que este buen comportamiento continue gracias que el sector cuenta con el mayor ratio Solvencia II (de media en el 217%) lo que les ayudará a absorber shocks macro como ya ocurrió con el Covid y la guerra.

Ofrece un FCF yield del 11.5%, lo que da lugar a un retorno total por dividendos y buybacks del 8.1%, algo que vemos seguro salvo que se produzca un deterioro muy significativo del crédito. El momentum de BPA es positivo, con las estimaciones de 2023 habiendo subido un 5% YTD.

Hasta ahora los riesgos macro (inflación, guerra, apalancamiento) se han gestionado bien.

 Subimos Munich Re a OW, bajamos Allianz a EW y Phoenix a UW. 

Los dos top picks siguen siendo AXA y Poste Italine.