Morgan Stanley | Pamela Zuluaga ve una caída del 2-4% en el NII QoQ en la mayoría de bancos, por un crecimiento en préstamos débil y compresión de spreads. La visibilidad en el potencial impacto de aranceles en el CoR es limitada de momento. Una curva con mayor pendiente le lleva a subir estimaciones de NII FY26-27 en un 1-2%. M&A será el foco. Prefiere Intesa (Overweight).