Erste, top pick gracias a su balance sólido y la fortaleza de franquicia: Sobreponderar, desde Neutral (P.O. a 39, desde 30 eur/acc)

Morgan Stanley | Creemos que la región de Europa central y oriental (CEE) volverá a recibir la atención del mercado debido al rebote macro esperado: inflación, subidas de tipos y crecimiento de préstamos. La exposición a esta región es aproximadamente del 40% de ingresos en los 5 bancos más expuestos: Raiffeisen, Erste, KBC, UniCredit, SocGen. Estimamos un crecimiento medio en el NII del 6% CAGR (2021-2023) de estos bancos en dicha región.

Este martes, subimos la caja de ahorros austriaca, Erste, a Sobreponderar, convirtiéndose en el top pick para jugar lo anterior. La exposición al repunte de tipos, mejora de volúmenes en préstamos y mejora de calidad de sus activos, no están en precio. Esperamos una mejora de ROTE del 8% actual al 11% en 2023 y el mercado no descuenta el potencial rerating desde los niveles actuales: cotiza a 8.5x P/E 2023 con crecimiento de NII del 4% CAGR y ROTE 220pb superior al sector. Erste combina fortaleza de franquicia (25% de cuota en los 3 principales países) y balance sólido con 14% CET1.

Recomendamos Erste de Neutral a Sobreponderar y un Precio Objetivo de 30 a 39 eur/acc.