Bankinter | La banca americana es rentable (ROTE >23,0%) y los múltiplos de valoración atractivos (vs Fintech vs S&P 500), por eso reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Las perspectivas de resultados 2S 2021/2022 son buenas y la política de remuneración a los accionistas es generosa (dividendos & recompra de acciones).
Mantenemos sin cambios nuestras entidades favoritas: (1) JP Morgan (+18,8% YTD), (2) Bank of América (+25,2% YTD), (3) Morgan Stanley (+39,5% YTD), y (4) Citi (+8,5% YTD).
Nuestra visión
La banca americana todavía es un buen negocio, a pesar de las Fintech y unos tipos de interés demasiado bajos. Las cifras 2T 2021 baten las expectativas, el panorama 2S 2021/2022 es alentador y aumenta la remuneración a los accionistas (dividendos y recompra de acciones).
Los múltiplos de valoración son atractivos (PER medio 2021 estimado <11,4 x vs 22,7 x del S&P 500) y el balance de riesgos mejora (coste del riesgo a la baja).
Nuestra opinión sobre el sector es positiva porque: (1) los balances son sólidos – exceso de liquidez y capital con rentabilidad/ROTE en niveles pre-CV19 – y (2) el guidance de resultados apunta en la buena dirección.
Resultados 2T 2021
Las cifras baten ampliamente las expectativas, gracias a la caída en el coste del riesgo (provisiones) que se explica por el esfuerzo realizado en 2020 (CV19) y el cambio a mejor en las métricas de riesgo.
La recuperación macro y los estímulos fiscales conllevan una caída significativa en la probabilidad de impago/morosidad. Este es el principal catalizador de la cuenta de P&G, pero también la solidez de los ingresos relacionados con la actividad de los clientes en mercado – Banca de Inversión, M&A y Gestión de Activos -.
El negocio típico todavía no refleja la recuperación macro (-3,1% en inversión crediticia) pero afloja la presión sobre el Margen de Intereses (estable vs 1T 2021) y se atisba un repunte de la demanda de crédito en 2S 2021/2022.
Estrategia de inversión
Mantenemos sin cambios nuestras entidades favoritas: 1º JP Morgan tiene un balance posicionado para tipos de interés más altos en 2022 y una rentabilidad/ROTE superior a la media, 2º Bank Of América tiende a anticipar la recuperación macro, 3º Morgan Stanley exposición a mercados, con sesgo a renta variable y 4º Citi valoración atractiva (P/VC~0,7x) y foco en eficiencia.
