Morgan Stanley | Giulia Miotto sube sus estimaciones de beneficios para 2025 en un 13% tras un 1Q mejor de lo esperado. Por el lado positivo. UBS sigue extrayendo valor y progresando a buen ritmo en la integración, con los márgenes en GWM expandiéndose más que sus comparables. También destaca el rápido desapalancamiento del negocio non-core y la fortaleza en IB.

Sin embargo, el entorno cíclico no da soporte, debido a la incertidumbre sobre cómo van a afectar los aranceles a la confianza en los ingresos de WM, así como en comisiones de IBD. La valoración es interesante, cotizando a 1.1x P/TNAV y 8x P/E, pero la incertidumbre en capital le hace mantener la recomendación de EW. Se espera que el gobierno suizo publique nuevos requerimientos de capital en junio.

UBS, Equal-Weight, Precio Objetivo de 27 a 28 CFH.