Morgan Stanley | Reiniciamos cobertura en algunas aseguradoras tras incorporar a un nuevo responsable del equipo, Ashik Musaddi.

Creemos que los buenos fundamentales y el contexto macro justifica un mejor comportamiento relativo del sector en 2022. El principal atractivo es la yield, y gracias a los niveles sólidos de capital (ratio de Solvencia II de 200% de media) y un FCF yield del 9%, los retornos de capital deberían dar soporte al sector (DY del 5%). Creemos que un mayor número de aseguradoras reactivarán los buybacks (14 en 2022 vs 7 en 2020) y esperamos una mejora de precios en P&C y reaseguros. 

A nivel macro las subidas de tipos tendría un impacto positivo en los ratios de Solvencia (13pb por cada 100pb), la inflación daría soporte a las grandes aseguradoras de P&C y reaseguradoras y la estabilización de los riesgos del Covid reduciría los riesgos en ambos lados del balance. 

Top picks: AXA (potencial de rerating si logran la estabilidad de beneficios en XL y si mantienen plan de retornos) y Poste Italiane (potencial de crecimiento infraestimado, estimamos crecimiento de doble digito en beneficios).