Morgan Stanley | Creemos que hay 4 áreas clave que los inversores pueden estar pasando por alto de cara a los resultados de 1S22 y que podrían conducir los beneficios operativos a un buen momentum: 1) otro verano de vacaciones domésticas, 2) costes relacionados con el Covid más bajos, 3) la recuperación de Booker gracias a la relajación de las restricciones y, 4) un mejor y más amplia gama de productos. Nuestras expectativas sobre el beneficio operativo del el grupo para 2022-23 están por encima del consenso (+5.5% y +8.6% respectivamente) ya que esperamos un apalancamiento operativo positivo. Además, el primer semestre del año próximo podría ser un buen catalizador para la acción más allá del momentum de beneficios, ya que según nuestras estimaciones, se trata de una compañía que genera FCF de millones de £, y que podría llevar a cabo recompra de acciones anuales por un mínimo de £500mn. Reiteramos OW.