Bankinter | Las cifras de 2022 sorprenden por su fortaleza. Un buen mix de modelos, la eficiencia en costes y el aumento de precios impulsa al margen EBIT pese a que las entregas caen. De cara a 2023 las guías sorprenden por su solidez. Volkswagen apunta a un crecimiento de entregas de +14,5% a/a, ingresos de +10%/+15%
y margen EBIT de 7,5%/8,5%. En nuestra opinión son cifras demasiado optimistas. Por varias razones. Primero, suponen un crecimiento muy superior al previsto para la producción global (+3% a/a). Segundo, la capacidad para fijar precios de manera sostenida es cada vez más complicada en un entorno de aumento de volumen y elevados costes de financiación. Tercero, el despliegue de modelos eléctricos ganará inercia y supondrá un deterioro para los márgenes. Por ello, contemplamos unas estimaciones más conservadoras que las de la Compañía. Nuestro precio objetivo se reduce hasta 198,9€ (desde 218,8€ anterior). Mantenemos recomendación en Comprar.