Morgan Stanley | Ariana Salvatore (analistas política Estados Unidos) comenta que no tiene un base case para la duración del conflicto, pero de acuerdo con las palabras de Trump deberíamos pensar más bien en una duración de semanas y NO de meses. Las claves que está analizando para tratar de determinar su duración son:

1. Los objetivos finales determinarán si la campaña se alarga. Por ejemplo, un cambio de régimen o la eliminación total del arsenal de misiles de Irán, su marina, y sus proxies son objetivos más a largo plazo que la destrucción del programa nuclear que podría asemejarse más a los ataques del verano pasado.

2. La capacidad de lanzamiento de misiles. El año pasado se estimaba que Irán tenía 2,000 misiles balísticos … de los que ya habría disparado 1,200. Por otro lado, Estados Unidos y sus aliados dependen de los interceptores PAC-3 de los cuales se fabricaron 600 en 2025. Aunque estas cifras no reflejan el armamento total la disponibilidad de arsenales condicionará la duración del conflicto.

3. El tráfico por el Estrecho de Ormuz, que parece que se encuentra en un cierre efectivo. Estados Unidos planea ofrecer garantías de seguro y escoltas navales para los cargamentos de petróleo que podría reducir, pero no eliminar completamente, los riesgos de entrega.

4. Frecuencia de los ataques y/o inicio de conversaciones. Cualquier discusión pública sobre vías de salida … conversaciones bilaterales, nombramiento de enviados, mediación internacional sugeriría un movimiento hacia una resolución (parece que vamos por esta vía a la luz de los titulares de ayer), mientras que un aumento en las operaciones de proxies en la región (Líbano, Irak/Siria, etc.) podría apuntar a un conflicto más sostenido.

IMPLICACIONES PARA EL MERCADO

1. Petróleo => En episodios como este, el front month suele repuntar por el riesgo … pero el verdadero riesgo sería ver un repunte del 2-year forward. Los estrategas consideran que veríamos esto si el Brent supera ampliamente los 80-85 USD/bbl … y que sería ante un escenario de interrupción prolongada del Estrecho de Ormuz.

2. Gas Natural => El JKM ya ha repuntado un c50% … que parece refleja una interrupción de 1-2 semanas de la producción catarí. Si esta se prolongara, el impacto sobre el mercado de gas sería similar al del inicio del conflicto Rusia-Ucrania.

3. Estrategia Cross-Asset => Aunque el base case no cambia (acaba de subir el peso de la apuesta en renta variable al 9% respecto al 5% previo, sube la apuesta en EM … y mantiene al broadening como principal estrategia de cartera … reduciendo la apuesta en crédito IG tras el estrechamiento de la semana pasada)… los estrategas reconocen que los riesgos bajistas han aumentado … especialmente en Europa y EM. Sin embargo, esto refuerza su convicción con la renta variable de US y Japón. Lo que más preocupa es que el precio del petróleo se mantenga elevado de manera prolongada … que podría llevarnos a un régimen de correlaciones similar a 2022.

4. Tipos => Los estrategas creen que, salvo que un dato de payrolls flojo hoy impulse una fuerte reacción al alza de los UST, la inflación pasará a ser la prioridad del mercado y los UTS seguirán muy ligados al precio del petróleo.

5. Estrategia FX => Los estrategas consideran que unos precios más altos de la energía a corto plazo se expresarían mejor vía posiciones largas en USD/SEK y cortas en EUR/CHF … mientras que una desescalada se expresaría mejor vía cortos en NOK/SEK.