Santander | Cruzada contra los márgenes empresariales y “varios años” de bajo crecimiento de la productividad. Con varios años de crecimiento en salarios nominales que seguirán presionando los ULC en la medida en la que entramos en la fase en la que los salarios comienzan a cerrar el gap. Ese fue el primer mensaje de apertura de Lagarde en Sintra.

Y el BCE seguirá, vía política monetaria, presionando a la demanda para que las compañías (vía menor poder de fijación de precios) sean las que absorban el salto en ULC vía márgenes, siendo la única manera efectiva de anclar las expectativas de inflación. De hecho, según Lagarde, si el BCE no es exitoso y las compañías logran volver a ganar un 25% del margen que el BCE espera que pierdan, la inflación en 2025 se situará en la zona del 3%.

Con todo, el mensaje apuntaba en cierta forma a buscar luchar contra un repricing de expectativas de recortes de tipos que hagan poco efectiva la actual política monetaria. Mensaje, por cierto, reforzado ayer por Lane también desde Sintra, afirmando que no es razonable un pricing de recortes rápidos cuando los tipos estarán en zona restrictiva durante un “periodo prolongado”.

Con todo, Lagarde sonaba menos hawkish que el FMI en el mensaje lanzado previamente por Gita Gopinath en el que afirmaba que los bancos centrales tienen que estar preparados para aceptar escenarios recesivos ya que la inflación no está retrocediendo lo suficientemente rápido y que aterrizará en niveles más altos que antes de la pandemia.