Deutsche Bank | En abril, tras infraponderar el sector tecnológico en el informe «Rates down, Value up…», subimos a neutral. El STOXX 600 Tech ha bajado un 14% desde el comienzo del trimestre y su rentabilidad ha sido un 9% inferior a la del STOXX 600 más amplio durante el mismo periodo, lo que representa casi el 30% de la caída del mercado de renta variable europeo en general. Habíamos pasado a infraponderar el valor porque esperábamos que el impulso de los beneficios fuera débil y considerábamos que las valoraciones eran caras. Vemos tres razones por las que el bajo rendimiento de las tecnológicas debería detenerse a partir de ahora:
- 1. Los beneficios: El crecimiento secuencial de los beneficios en el sector tecnológico fue débil en el primer semestre, pero debería volver a situarse por encima del crecimiento del mercado en el segundo semestre.
- 2. Valoraciones: Tras la reciente corrección, los PER de Tech han vuelto a su rango a largo plazo.
- 3. Correlación con los tipos: esperamos que la correlación con los tipos de los valores de Crecimiento se vuelva más negativa a niveles de tipos más bajos.
Consideramos que la valoración actual es justa y que las estimaciones de beneficios son más realistas, pero mantenemos la cautela ante nuevas revisiones a la baja de los beneficios, ya que el crecimiento previsto de los beneficios para el ejercicio 25 sigue siendo elevado (+33%). Mejoramos el sector a neutral y vemos oportunidades de compra selectivas.
Rendimiento
La tecnología representa casi el 30% de la caída del STOXX 600 este trimestre, pese a que el sector sólo tiene una ponderación inferior al 8% en el índice. La razón de esta desproporcionada contribución al rendimiento es el importante bajo rendimiento del sector tecnológico durante las últimas semanas. Desde el inicio del segundo semestre, el sector tecnológico ha obtenido unos resultados muy inferiores a los del STOXX 600. El sector ha bajado un 14% desde el inicio del segundo semestre. El sector ha bajado un 14% desde principios de julio, mientras que el STOXX 600 ha descendido «sólo» un 5%.
Tras estar en U/W del sector desde principios de abril, ahora nos volvemos neutrales pero recomendamos ser selectivos. Entre los valores favoritos de nuestros analistas del sector tecnológico se encuentran ASML (EUR737,10), SAP (EUR186,16) y Capgemini (EUR179,35). Nuestros analistas ven un recorrido alcista de alrededor del 50% para ASML, del 20% para SAP y del 40% para Capgemini.
