Morgan Stanley | 3 RAZONES MAS POR LAS QUE EUROPA ESTÁ BARATA VS USA => A pesar de que el equity europeo siempre ha cotizado a un descuento con respecto al americano … esto no siempre ha sido indicativo de un catch-up. Sin embargo, el equipo de Whitephone destaca que la renta variable europea cotiza a un descuento del 36% en términos de 12M fwd PE … lo que supone un descuento aún mayor que durante acontecimientos como el Brexit o la crisis financiera … y muy por encima de la media de 20Y del 16%.
Además, en términos de posicionamiento … ya hay algunos indicios de que los inversores están empezando a ver un mayor atractivo en Europa. En este sentido, el equipo de PB ha observado que los Hedge Funds americanos han incrementado su exposición a Europa a través de apertura de largos … y la exposición neta de los HFs europeos se sitúa ya en el percentil 100 de los últimos 10Y. Del mismo modo, la actividad de M&A está empezando a florecer tras lo que ha sido probablemente el mayor ciclo bajista de la historia. Por tanto, el equipo de Whitephone destaca tres principales motivos por los que consideran que Europa está especialmente barata vs USA =>
- LA PRIMA A LA QUE COTIZA EL S&P DESCUENTA MÁS DE 10Y DE BATIDAS DE EPS => Actualmente, USA cotiza a una prima del 59% PE (vs la media de 20Y del 19%) … lo que descuenta un crecimiento del EPS un 30% superior para los próximos 10Y.
2 LA VALORACIÓN DE LA ACCIÓN MEDIANA SE ENCUENTRA EN MÍNIMOS POST-GFC => Aunque analizar la mediana no tiene en cuenta las diferencias de composición de los índices … es una forma sencilla de no tener en cuenta los outliers (como las 7 Magníficas). En este sentido, la acción mediana europea cotiza a un descuento del 23% con respecto a la americana … lo que supone el mayor descuento desde la crisis financiera.
- ELIMINANDO LAS DIFERENCIAS DE COMPOSICIÓN … EUROPA SIGUE COTIZANDO A UN DESCUENTO RÉCORD => Si se igualan los pesos sectoriales de ambos índices a los del MSCI World … el descuento al que cotiza Europa sigue siendo del 25% … lo que sigue estando en mínimos históricos.
A nivel sectorial … la gran mayoría de sectores europeos también cotizan por debajo de su media histórica … siendo el sector farmacéutico, bancario y retail los más baratos. Por último, a nivel micro … el equipo de Research destaca esta semana nombres como BP, Euronext, Siemens o STMicro.
