Santander | En un discurso pronunciado ayer, el presidente francés Emmanuel Macron prometió reanudar el control estatal sobre el precio de la electricidad. «En octubre podremos anunciar realmente unos precios de la electricidad compatibles con esta competitividad y que den visibilidad tanto a los hogares como al sector industrial, y tendremos precios que nos colocarán en una situación totalmente favorable y competitiva a nivel europeo». Mientras tanto, según Le Figaro, el viernes pasado la Primera Ministra Elisabeth Borne dio dos semanas al consejero delegado de EDF (Baa1 e, BBB e, BBB+ e) para presentar una propuesta de tarifas aceptable. El artículo se cuestiona: «¿Sigue siendo EDF, de nuevo 100% pública, una compañía comercial o la ejecutora de políticas del gobierno?»

Opinión de Research: Creemos que las tensiones entre el gobierno francés y EDF son negativas para los bonistas. En su comparecencia ante la Asamblea Nacional, el consejero delegado Rémont destacó el plan de EDF para invertir EUR 25mm al año. Esto, sumado al compromiso de EDF de mantener la deuda a raya en 4 veces el EBITDA, implica un EBITDA de unos EUR 30mm y una tasa de conversión de efectivo de en torno al 80%, muy por encima de su récord de EUR 18mm alcanzado en 2021. Mientras que EDF tiene la necesidad de beneficiarse de precios altos de la energía para reducir la presión sobre su balance (con una deuda neta financiera de EUR 64,8mm, y nuestra estimación de una deuda neta económica de c.EUR 91mm a 1S23), el Presidente Macron señala que el bajo coste de la electricidad es prioritario. El plazo fijado por la Primera Ministra Borne responde al vencimiento del mecanismo ARENH a finales de 2025 y a la necesidad de restablecer pronto el mecanismo de fijación de tarifas, dado que la venta a plazo de electricidad por parte de EDF requiere certidumbre en los precios. Teniendo en cuenta la ambición de Francia de construir al menos seis reactores nucleares, creemos que el perfil de crédito de EDF requiere certidumbre de precios y baja volatilidad de los beneficios. A la espera de más detalles sobre las conversaciones entre EDF y el gobierno francés, mantenemos nuestra recomendación Neutral.