A. Forest (abrdn) | Los beneficios publicados por las empresas del S&P500 para el segundo trimestre del año parecían positivos en primera instancia: el 75% de las empresas del S&P500 comunicaron unos beneficios superiores a las expectativas, con un ligero descenso en comparación con los tres primeros meses del año. Sin embargo, hay que tener en cuenta los detalles.

Aunque el crecimiento interanual parece ser fuertemente positivo, del 10%, esta cifra está muy sesgada por las empresas energéticas, que han seguido una trayectoria excepcional de crecimiento de los beneficios. Dejando a un lado a las empresas energéticas, el crecimiento interanual se vuelve negativo, con un -3%. Se podría decir que, con unos costes energéticos más bajos, esta cifra habría sido mejor, pero esto refleja la creciente presión a la que se enfrentan los márgenes de las empresas.

Los márgenes de ingresos netos parecen haber tocado techo y ahora están bajando desde los máximos históricos de más del 12%. El principal motivo de preocupación es ahora la inflación. De hecho, la inflación, las cadenas de suministro y los precios fueron los principales factores de preocupación durante las convocatorias de presentación de resultados del S&P500, según nuestro análisis de Procesamiento del Lenguaje Natural. Para el próximo trimestre, las previsiones empiezan a ser negativas debido a los numerosos vientos en contra del crecimiento, y se espera que menos empresas aumenten sus beneficios por encima de las expectativas. Los analistas están comenzando a aumentar sus rebajas de las expectativas y esta tendencia puede acelerarse a medida que surjan focos de debilidad económica en Asia, Europa y luego en EE.UU.

Teniendo esto en cuenta, ¿qué pueden deducir los inversores de estas últimas presentaciones de resultados? El reciente repunte de los precios de la renta variable se ha visto respaldado por la estabilización de las condiciones financieras y las tasas de descuento, ya que el crecimiento de los beneficios no parecía aún alarmante.  El sentimiento de riesgo y el posicionamiento eran muy bajos antes de las vacaciones de verano, según varias encuestas de inversores de los bancos de inversión, lo que apoya el rebote. Una sólida temporada de verano y unos precios de la energía más bajos podrían aún beneficiar a los resultados del tercer trimestre.

Sin embargo, parece prematuro un repunte sostenible, ya que la renta variable acaba de subir. Los riesgos a la baja del crecimiento se mantienen y los rendimientos reales vuelven a subir. Esperamos que el crecimiento de los beneficios se desacelere. Sin embargo, los mercados de renta variable podrían remontar este muro de preocupación, bien telegrafiado, si la Reserva Federal y otros responsables políticos se vuelven más cautelosos sobre el impacto del endurecimiento de las condiciones financieras en la actividad económica, y consiguen algún aterrizaje suave. Se trata de un equilibrio difícil de alcanzar en un régimen inflacionista todavía elevado. Mientras tanto, todavía hay margen para que las acciones pongan a prueba sus mínimos de junio y julio.