Mondher Bettaieb-Loriot (Vontobel) | En el simposio de este año creemos que el presidente de la Fed, Jerome Powell, destacará que la política actual del banco central es lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación a su objetivo del 2%.

De hecho, a medida que la inflación estadounidense sigue cayendo, el tipo nominal de los fondos federales se vuelve aún más restrictivo para la economía estadounidense. Tanto Powell como Williams, presidente de la Fed de Nueva York, han indicado recientemente que tendrán que ajustar los tipos a la baja para mantener los tipos de interés reales al menos constantes, con el objetivo de mantener un nivel máximo deseado de restrictividad. Así pues, podríamos estar avanzando hacia una configuración restrictiva durante más tiempo, en la que el banco central aplicaría recortes de tipos a partir de 2024, a medida que la inflación siga desacelerándose y hasta que la economía vuelva a una inflación subyacente del 2%. Cuando se alcance ese nivel, podrían plantearse situar de nuevo los tipos reales en el nivel neutral, según indica Williams, el presidente de la Fed de Nueva York.

Por otra parte, la reciente volatilidad del mercado del Tesoro estadounidense, que ha impulsado al alza los rendimientos, se ha debido a un aumento de los reembolsos y de la oferta de bonos durante un periodo estival muy falto de liquidez. Entre los factores que están impulsando al alza los rendimientos también se incluyen la rebaja de la calificación crediticia de Fitch de EE.UU. y el ajuste de control de la curva de rendimientos del Banco de Japón. Nada de esto cambia mi convicción de que deberíamos ver rendimientos mucho más bajos a finales de junio de 2024, a menos que la inflación subyacente deje de caer al mismo tiempo que el PIB se desplace materialmente al alza desde la previsión actual de la Fed de un crecimiento del 1 – 1,5% en 2024. Estos cambios tendrían que producirse conjuntamente.