Diogo Gomes (UBS AM Iberia) | Tras las caídas y la escasa rentabilidad de los principales mercados de renta variable durante los últimos 16 meses, China se ha recuperado con fuerza tras el levantamiento del confinamiento de Shanghai. La confianza de los inversores se ha estabilizado junto con las condiciones económicas y regulatorias, como demuestran las entradas positivas en la renta variable china en lo que va de año. En comparación con EE.UU. y Europa, que se enfrentan a una presión inflacionista cada vez mayor y a los temores de una posible recesión, China parece estar en una situación más favorable. Por tanto, ¿podría ser un buen momento para que los inversores vuelvan a invertir en la renta variable china?
La economía se recupera gracias a la población
A decir verdad, no nos sorprende este giro de los acontecimientos, incluso antes de que se conocieran las últimas cifras de los sectores manufacturero y de servicios, que apuntaban a una reactivación de la economía. En mitad de los confinamientos y las interrupciones logísticas más graves, las exportaciones chinas se han mantenido a flote en su mayoría, en parte gracias al espíritu de resistencia de la población y las empresas chinas. Además, los empresarios chinos están muy decididos y se esfuerzan por ofrecer los productos más atractivos a los precios más asequibles, incluso en estos tiempos difíciles.
Por ello, nuestra labor como selectores de valores fundamentales consiste en identificar aquellas empresas que creemos que se harán más fuertes, más competitivas y más reputadas en todo el mundo. En nuestra opinión, todavía hay muchas grandes empresas chinas que tienen esa posibilidad, sobre todo porque la reciente corrección del mercado ha excluido a algunas de las empresas menos competitivas y menos rentables (vea el siguiente gráfico). En un mercado alcista suele haber mucha liquidez para apoyar a un gran número de empresas, pero una vez que ese exceso se agota y el mercado vuelve a las condiciones de base, las empresas que permanecen tienden a estar más saneadas y pueden avanzar sobre un terreno más sólido.
El liderazgo de los ganadores del sector
Y esa es una de las principales razones por las que nuestras estrategias se centran en los líderes del sector. Aunque es cierto que los cambios de política han tenido hasta ahora un mayor impacto en las compañías punteras del sector, recurrir a sus homólogas menos competitivas no es una solución válida. ¿Por qué? Para empezar, la posición de una empresa en su sector es uno de los muchos factores que tenemos en cuenta a la hora de tomar la decisión de invertir. Dada la repercusión de los cambios políticos y el control regulatorio de los dos últimos años, somos conscientes y estamos atentos a la probabilidad de que un sector esté en el punto de mira de los reguladores, pero esto no ha alterado nuestros principios fundamentales de inversión en la búsqueda de grandes empresas.
Desde UBS AM, somos disciplinados y desde hace mucho tiempo nos centramos en los líderes del sector -en su mayor parte los dos principales actores de un sector en términos de cuota de mercado- por su potencial a largo plazo. Sólo las empresas más competitivas sobrevivirán a las condiciones cambiantes del mercado, mientras que las menos competitivas no lo harán. No importa dónde esté la empresa, pero cuando los intereses de los socios, la dirección y los accionistas se alinean y cuando la dirección trabaja para los accionistas, se tienen los ingredientes para hacer una gran empresa. Y lo más probable es que una gran compañía se convierta en una buena acción.
Dicho esto, nuestro marco de inversión a largo plazo es más multidimensional que antes y observamos las empresas desde muchos ángulos diferentes. Aunque no podemos predecir lo que depara el futuro a determinadas empresas, lo que sí podemos hacer es diversificar los distintos riesgos, incluido el riesgo político, invirtiendo en varias empresas e industrias. Teniendo en cuenta nuestro enfoque y la recuperación de los fundamentales por parte del mercado, seguimos creyendo que las empresas de alta calidad con una fuerte ventaja competitiva darán resultados a largo plazo.
Un rebote bursátil a punto de producirse
Antes de mayo, la renta variable china se encontraba a un nivel que consideramos excesivamente barato, aproximadamente a una desviación por debajo de su media histórica. Por lo general, un periodo de debilidad del mercado suele ir seguido de un fuerte repunte, que parece ser lo que estamos viendo hoy.
Es interesante que, debido a la desaceleración económica, muchas empresas chinas estén mejor posicionadas para un rebote. La ralentización obligó a las empresas a recortar costes y a operar con un modelo más eficiente, lo que contribuyó a un crecimiento de los márgenes mejor de lo esperado. Si tomamos la ralentización como una ventaja, algunas empresas están ahora mejor posicionadas para obtener buenos resultados y rendir a largo plazo una vez que la economía se recupere. Dado que muchas empresas chinas de alta calidad han estado cotizando a precios extremadamente atractivos, creemos que la renta variable china podría superar a sus homólogas mundiales a medio plazo, a pesar de los nuevos altibajos que podrían provocar los brotes de la COVID-19 y los confinamientos indefinidos.
