James Athey (abrdn) | Aunque en el seno de la Administración ha habido cierta resistencia, la realidad es que la rebaja de la calificación de Estados Unidos parece totalmente justificada. La deuda en relación con el PIB supera ahora el 100%, frente a la media de los países con calificación AAA que se sitúa en torno al 40. Además, se prevé que esta ratio aumente significativamente en los próximos años. Los costes de los intereses han aumentado de forma significativa, tanto en términos absolutos como en porcentaje del presupuesto global, e incluso al final de lo que se ha convertido en una importante fase alcista cíclica, Estados Unidos sigue registrando un déficit presupuestario superior al 6%. También ha quedado claro en los últimos años que ni los demócratas ni los republicanos están dispuestos a situar la política fiscal en una senda más sostenible. 

Las repercusiones de la rebaja de la calificación crediticia en el precio de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos deberían afectar relativamente poco. Esto es así porque son relativamente pocos los activos que tienen como referencia los bonos AAA, sobre todo en los últimos años, cuando el universo se ha reducido. El mayor impacto sobre los rendimientos lo está teniendo el aumento de la oferta de bonos del Tesoro estadounidense resultante del enorme déficit procíclico. En combinación con el proceso desinflacionista en curso, unos datos económicos sólidos pero unos vientos monetarios en contra cada vez mayores, esperamos que los UST a más largo plazo sigan obteniendo peores resultados en la curva de rendimientos.