La curva 2s-10s ha caído a -c70 bps, el nivel más invertido en más de 40 años

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Morgan Stanley | El último dato de inflación en Estados Unidos evidenciando una desaceleración mayor de lo esperada por el consenso provocó que el mercado descontase -30bps en el tipo terminal de la FED y un fuerte rally del S&P 500 desde mínimos. Sin embargo, los recientes comentarios hawkish de algunos miembros de la FED han hecho que el mercado vuelva a descontar un tipo terminal en el 5% pero el S&P 500 sigue cerca de máximos del reciente rally.  Adicionalmente, […]

Moody’s sitúa su previsión a un año de la tasa de default HY a nivel global por encima de su promedio histórico

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Santander Corporate & Investment | Moody’s ya sitúa su previsión a un año de la tasa de default HY a nivel global por encima de su promedio histórico (hasta el 4,5% vs promedio histórico del 4,1%), debido al empeoramiento de las condiciones de financiación, la subida de tipos, la alta inflación, los riesgos geopolíticos y el menor crecimiento económico esperado (sitúa la economía norteamericana en recesión en el 2T23).  Moody’s publicó el lunes su informe mensual de tasas de default […]

Renovado interés por la renta fija, que está cerca de remunerar adecuadamente el riesgo

A&G | A pesar de la caída de estas última semanas, los tipos de interés en Estados Unidos han subido con fuerza durante el actual ejercicio y e sitúan en niveles máximos de 12 años. Desde los tipos de referencia de la Reserva Federal, que han subido 375 p.b. en el año, hasta la referencia a 10 años, que comenzó el ejercicio en el 1,5% y hoy se sitúa en el 3,8%, todos los tramos de la curva estadounidense han […]

TLTROs: menores pre-pagos de lo esperado, 296,3mm€

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Santander Corporate & Investment | Aunque el rango de estimaciones (Bloomberg) era muy amplio, estamos muy por debajo de la mediana de €600mm. Probablemente sea bueno esperar a diciembre para tener una foto más completa de las intenciones de la banca pero nuestra primera reacción es que: (1) una gran parte de la banca europea habría logrado los objetivos de crecimiento del crédito y (2) la banca está optando por la aversión al riesgo en sus estrategias de funding. Dicho […]

La deuda pública de España asciende a 1,504 billones, el 116% del PIB, nuevo máximo histórico

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CdM | La deuda de las Administraciones Públicas (AAPP), según el Protocolo de Déficit Excesivo (PDE), ascendió en septiembre a 1,504 billones de euros, lo que representa una tasa de crecimiento del 5% en términos interanuales y del 0,8% respecto al mes anterior. La ratio sobre el PIB se coloca en el 116%, según los datos del Banco de España. Así, sube hasta un nuevo máximo histórico. El saldo de la deuda del Estado se elevó a 1.329.016 millones de […]

La inversión de la curva se profundiza

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BancaMarch | A pesar de que los movimientos están dándose en todos los tramos de la curva, esta vez los movimientos más fuertes se están dando en los tramos de mayor duración con la Tir del 10 años estadounidense en mínimos de un mes. No obstante, la volatilidad sigue siendo elevada, manteniéndose en niveles similares a los vistos en el Covid. En Europa también estamos viendo movimientos similares, pero con menor volatilidad y de momento la curva alemana 10 – 2 años, […]

El BCE complica la sostenibilidad de la deuda pública en los próximos años

Alvise Lennkh

Alvise Lennkh-Yunus (Scope Ratings) | Los Gobiernos de la Eurozona tendrán que ajustar sus presupuestos para hacer frente a los gastos de los tipos de interés más altos. Esto subraya la urgencia de llevar a cabo reformas que impulsen el crecimiento para ayudar a mantener los elevados niveles de deuda pública. Los problemas por el lado de la oferta y los precios de este año garantizarán que la inflación se sitúe muy por encima del objetivo del 2% del BCE […]

Es probable que los bonos del Estado sean el primer ‘activo de riesgo’ en recuperarse

Alex Rohner_JSS SAM

Alex Rohner (J. Safra Sarasin Sustainable AM) | La postura ‘hawkish’ del BCE ha provocado un fuerte aumento de las expectativas de los tipos de interés. La perspectiva de una reducción del balance del banco central a través del endurecimiento cuantitativo (QT) ha aumentado la volatilidad de los tipos y la acumulación de primas de riesgo (reales).  Las condiciones financieras en la eurozona se están endureciendo al ritmo más rápido desde la crisis del euro y es posible que la […]

Bonos high Yield europeos: ¡los rendimientos han vuelto!

Laurent Denize Oddo BHF

Laurent Denize (ODDO BHF AM) | Pese al inminente riesgo de una recesión cada vez más cercana, el crédito europeo ofrece una alternativa creíble a corto plazo. Esta clase de activos también resulta atractiva comparado con la deuda pública europea. En efecto, los rendimientos de los bonos corporativos europeos han aumentado lo bastante como para ofrecer atractivos diferenciales de rendimiento con respecto a la deuda pública del mismo vencimiento. El riesgo de fragmentación sigue estando tan presente como siempre y […]

Un 72% de los gestores encuestados por Bank of America espera una economía más débil en los próximos 12 meses

A&G | Acabamos de conocer la encuesta Bank of America a gestores de activos del mes de octubre. La encuesta suele ser un buen termómetro del sentimiento de mercado, al menos por el lado institucional y estas son la principales conclusiones: Niveles de liquidez suben al 6,3% en octubre. Máximos desde abril de 2001. Los inversores están tres desviaciones estándar infra ponderados en renta variable. La atención sigue muy centrada en la renta fija. Inversores piensan que los tipos a […]