Wolf von Rotberg (J. Safra Sarasin Sustainable AM) | Hemos elevado nuestras previsiones de precios objetivos para finales de 2024 para los principales índices, ya que pensamos que el giro en la política monetaria de la Fed en diciembre reduce considerablemente los riesgos a la baja para la renta variable este año (Tabla 1). 

En consecuencia, no sólo esperaríamos que la Reserva Federal recortara los tipos de forma más agresiva en un escenario bajista, reduciendo así el alcance de un posible sell-off, sino también que empezara a recortar los tipos antes en nuestro escenario base. Un enfoque más proactivo por parte de la Reserva Federal hace cada vez más probable un recorte inicial en la primera mitad del año, que se produciría en un intento de protegerse contra una próxima desaceleración antes de que ésta se produzca. Un enfoque más flexible por parte de la Fed también reforzaría un enfoque de inversión más oportunista hacia los activos de riesgo. Es decir, una venta a la baja probablemente se traduciría en recortes de tipos más rápidos y bruscos, mientras que un posible repunte probablemente se materializaría también con mayor rapidez.

Sin embargo, aunque esperamos que la renta variable termine el año al alza, advertimos de que las cosas pueden empeorar antes de mejorar, debido al debilitamiento del ciclo estadounidense hasta mediados de 2024. El mayor impulso para el crecimiento del PIB de EE.UU. en 2023 sería una expansión fiscal sustancial, la cual, se está desvaneciendo. En cambio, el impacto retardado de la subida de tipos de los bancos centrales sigue pesando. Así pues, recomendamos un enfoque prudente en los próximos meses y tenemos una clara preferencia por los segmentos defensivos del mercado de renta variable.

Por sectores, preferimos tener exposición a sanidad, utilities y productos de consumo básico (Gráfico 2). Estos sectores han estado sometidos a fuertes presiones en los últimos 12 meses, con una rentabilidad relativa lastrada por un ciclo macroeconómico fuerte y la subida de los tipos. Como esta dinámica se está invirtiendo, el liderazgo del mercado también va a cambiar. Creemos que 2024 será muy diferente de 2023 en este sentido y esperamos que muchos de los valores rezagados del año pasado se recuperen en los próximos meses. Esto también incluye a la renta variable suiza, dadas sus características defensivas, así como a las partes más apalancadas y dependientes del crédito del mercado de renta variable, como las compañías de energías renovables (Gráfico 3).

Además de EE.UU., también hemos mejorado los objetivos para otros índices regionales, pero vemos que las subidas se materializarán sobre todo en el segundo semestre de 2024. Japón es la única región cuyos objetivos se han revisado a la baja debido a la fuerte apreciación prevista del yen. Esto sólo cambiaría si la inflación en Japón retrocediera inesperadamente y el Banco de Japón mantuviera su actual política monetaria moderada (Gráfico 4).