Jefferies Equity Research | La temporada de resultados de los bancos españoles en el 1T24 comienza esta semana. Esperamos que la atención siga centrada en el NII en un contexto en el que las expectativas de tipos han subido desde hace un año. El crecimiento del crédito sigue sin ayudar, pero la buena calidad de los activos es un factor compensatorio. Fuera de España, las cifras de México se mantuvieron relativamente sólidas a principios del primer trimestre, según los datos de la CNBV. En Brasil, el crecimiento de los préstamos es ahora plano en términos reales y los tipos reales a largo plazo se mantienen por encima de los niveles esperados.
- Dinámica favorable del NII en España: Aunque el crecimiento general de los préstamos sigue siendo moderado, observamos algunos signos de recuperación en las hipotecas, junto con un crecimiento saludable del crédito al consumo, pero una actividad de préstamos a empresas moderada. Sólida dinámica de los márgenes: aunque esperamos que el coste de los depósitos aumente ligeramente en el trimestre, los rendimientos de los activos se ven respaldados por unos tipos más altos, tanto en comparación con las expectativas de la mayoría de los bancos como con las nuestras. En general, consideramos que las estimaciones de consenso del IIN para el 1T24 se sitúan en el lugar correcto, lo que sugiere que el IIN se está moviendo a un ritmo más fuerte que el implícito en las previsiones para 2024 proporcionadas por los bancos en los resultados del ejercicio fiscal 23.
- Progresión de los costes por buen camino, calidad de los activos benigna:Vemos a los bancos españoles en el buen camino para alcanzar sus objetivos de costes para el año fiscal.Los acuerdos alcanzados recientemente con los sindicatos se ajustan a las hipótesis iniciales del sector (aumento salarial del 5% en 2024 y del 3% anual en los dos años siguientes).Además, no vemos señales de alarma en la calidad de los activos, como resultado de las carteras hipotecarias de bajo LTV y las modestas exposiciones CRE.El crédito al consumo, la categoría de préstamos más arriesgada, está respaldado por el exceso de ahorro y la baja tasa de desempleo imperante.
- Principales centros de beneficio en Latinoamérica:Los bancos mexicanos tuvieron un buen comienzo de año, según los datos de la CNBV; esto fue una mezcla de aumento de los márgenes de intermediación, sin cambios en la formación de morosidad y un crecimiento/precio de los depósitos todavía saludable (sin signos de angustia por las recientes ofertas de depósitos de las Fintech).Las cifras de BBVA en México en enero-24 parecían especialmente sólidas.Un área a vigilar es el coste del riesgo de Santander México en la cartera de tarjetas de crédito. En Brasil, los comps son particularmente poco exigentes para bancos como Santander Brasil, incluso a pesar de que tanto la calidad crediticia como la trayectoria de los tipos están resultando más lentas de lo esperado. La expansión de los múltiplos de valoración en Brasil está resultando un reto, ya que el coste de los fondos propios, contra todo pronóstico, está aumentando en lo que va de año.
