Bankinter | La victoria de Lula da Silva en la 1a vuelta de las presidenciales en Brasil no altera significativamente el perfil de riesgo Banco Santander (SAN), al menos por ahora.

Lula, presidente de Brasil entre 2003 y 2010, obtiene el 48,4% de los votos frente al 43,2% de Bolsonaro (presidente actual). El próximo 30 de octubre tiene lugar la 2a vuelta.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Brasil es la principal fuente de resultados de Santander con un BNA de 1.365 M€ en 1S 2022 (vs 4.894 M€ grupo). Las métricas de la franquicia son buenas – rentabilidad/RoTE ~27,8% (vs 13,7% del grupo) & ratio de eficiencia en 30,5% (vs 45,5% grupo), pero es habitual ver repuntes de volatilidad en los procesos electorales ¿disciplina fiscal & política económica?

El mercado no parece especialmente preocupado esta vez y nuestro razonamiento es el siguiente: (1) la victoria de Lula no es una sorpresa porque adelantaba de manera holgada – intención de voto >50% – a Bolsonaro en las encuestas, (2) durante su anterior presidencia (2003/2010), Lula mantuvo la ortodoxia económica (disciplina fiscal & control de deuda/PIB) y (3) el trabajo realizado por el Banco Central de Brasil empieza a dar resultados. Tras subir el tipo de interés de referencia (Tasa Selic) desde el 2,0% (febrero 2021) hasta el 13,75% actual, la Inflación se aleja de los máximos anuales (8,7% en agosto vs 12,1% en abril) y la Confianza de los empresarios cambia a mejor (62,8 puntos en sept. vs 56,0 en enero 2022). En este entorno, la bolsa brasileña acumula una subida de +5,0% YTD (vs -28,9% del MSCI Mercados Emergentes) y el Real brasileño se aprecia frente al dólar (sube +2,8% hasta ~5,41/$).

Banco Santander (Comprar; Pr.Obj. 3,80 €; Cierre: 2,39€; Var día: +0,7%, Var.2022: -18,5%).