Morgan Stanley | Santander (SAN) Brasil ha aprobado formalmente el spin off del negocio de pagos, Getnet, que tiene un 15% de cuota en el mercado de pagos de Brasil (vs el 4% en 2013). 

Getnet contribuye con un 2,5% de los beneficios del grupo, pero estimamos que podría representar un 6-15% del valor del grupo (estimamos una valoración de Getnet de entre 3 a 8 billones de euros). El listing aumentará la visibilidad en la estrategia global de pagos de Banco Santander poniendo el foco de nuevo en la SOTP.

Subimos Precio Objetivo en un 5% por asumir un mayor múltiplo en Brasil. Estamos un 10% por encima de consenso en estimaciones de beneficios a nivel grupo. A 7.3x P/E reiteramos el Overweight (OW).

Banco Santander, OverWeight, Precio Objetivo de 3,50 a 3,70 euros/acción.