Intermoney | IAG ha celebrado esta mañana su Capital Markets day en su sede central de Heathrow en Londres, en el que han anunciado sus prioridades estratégicas y las perspectivas a medio plazo del Grupo, así como las iniciativas con las que el Grupo pretende lograr un crecimiento sostenible y maximizar la rentabilidad para los accionistas a largo plazo. Entre los objetivos a medio plazo planteados (2024-2026), destacamos los siguientes:

• El aumento de las ventas seguirá siendo atractivo gracias a un aumento orgánico de la capacidad del 4-5% anual
• Objetivo de alcanzar un margen EBIT del 12-15% (vs. 11,7% consenso) y 13,5% en 9M23 y 12,1% en 20219.
• ROCE del 13-16% vs. 17% esperado por el consenso para 2026, aunque para esa fecha hay pocas estimaciones.
• Apalancamiento de 1,8x dn/ebitda (vs. 0,9x estimado del consenso) y 1,4x en 9M23 y 2019.
• De momento no volverán al dividendo. Lo harán cuando su balance esté en una posición robusta y sus planes de inversión estén más avanzados. El consenso esperaba un dividendo de €0,2/acc para 2024e (similar al que pagaron en 2019).
• El Capex se situará en los €4,5bn/año, mientras que este año alcanzará los €4bn. El 65% ira a reemplazo y aumento de flota.
• Crearan un AOC propio (certificado de operador, independiente de Iberia) para LEVEL en Barcelona, con una flota que alcanzará hasta las 8 unidades.
• Esperan alcanzar un beneficio neto de sus negocios en España de €1.500mn cuando en 2019 fue de €737 y en los 9M23 de €831mn
• Adquisición Air Europa: 20% de las acciones adquiridas en agosto de 2022 tras ejercer la opción de compra de un bono convertible de €100mn. Los restantes €400mn los pagarán €100m en acciones de IAG y €300mn en cash. El acuerdo está sujeto a la aprobación de la autoridad regulatoria, pero esperan que se finalice a finales de 2024 y no esperan que impacte en los ratios de apalancamiento de la compañía. 

• Valoración: En resumen, el CMD han anunciado buenas perspectivas, pero nada más allá de lo que ya esperaba el mercado, además muchos inversores confiaban en que anunciaran el regreso al dividendo, algo que por el momento han retrasado. Por ello la acción no está reaccionando bien al anuncio (-3,7%). Aun así la fortaleza del sector y la capacidad de mantener la demanda a pesar de la fuerte subida de las tarifas nos hace mantener la recomendación de compra de IAG con P.O de €2,2/acc. IAG cotiza a 2,9x EV/EBITDA Y 4,5x PER. Mantenemos recomendación de comprar y P.O de €2,2 (+35% upside)