Santander Corporate & Investment | Inditex (ITX) publicará sus resultados del cuarto trimestre (4T) del ejercicio 2020 el miércoles 10 de marzo a las 7h. Aunque la temporada otoño/invierno 2020 arrancó bien, y las ventas a tipos de cambio constantes (CC) registraron una recuperación progresiva (-6% en octubre), en línea con otras compañías que operan en múltiples canales, el cuarto trimestre se verá lastrado por mayores restricciones de confinamiento/apertura de tiendas en gran parte de Europa.
En total, prevemos un descenso de las ventas a tipos de cambio constante en el 4T de un 17,2% y una caída en enero (mes con menos peso) del 26% (online +60%/tiendas gestionadas directamente -61%). Suponiendo que la conversión de divisas siga penalizando (-4,5% en los ingresos), creemos que Inditex publicará un descenso del beneficio antes de impuestos del 47% en el cuarto trimestre, hasta 642 millones de euros y una caída del beneficio por acción (BPA) del 46%, hasta 0,16 euros/acción.
Dado que se han suavizado algunas restricciones del mercado, la cotización actual podría mostrar signos de mejora, aunque posiblemente todavía de carácter bastante limitado.
No obstante, prevemos un balance sólido (8.000 millones de tesorería neta sin arrendamientos/DpA de 0,66 euros/acción), un estricto control de la gestión del fondo de maniobra (descenso del inventario del 10% al cierre del año) y un mensaje de confianza por parte del equipo gestor relativo a la estrategia y las perspectivas a medio plazo de Inditex.
Ahora que el programa de optimización comercial prácticamente ha finalizado y que el negocio está preparado para un futuro omnicanal totalmente optimizado, seguimos previendo un crecimiento normalizado de las ventas comparables del 4%-6%.
A corto plazo, gracias a la alta exposición de Inditex a ropa para salir y ubicaciones metropolitanas de gran afluencia de clientes, creemos que la compañía se beneficiará más de una relajación de las restricciones de movilidad que otros competidores, al tiempo que, en nuestra opinión, muchos de los nuevos clientes captados a través del canal online durante 2020 se van a mantener.
Con una caída del 0,5% interanual, Inditex cotiza en línea con el Ibex 35 (+0,9% interanual), y esto contrasta con H&M y el indice OMX, por ejemplo (que se han apreciado un 9,8% y un 8,6%, respectivamente). En nuestra opinión, el modelo único de Inditex le sigue otorgando la máxima competitividad entre sus competidores.
Comprar, Precio Objetivo 31,30 euros/acción.
