Santander ! Alemania anuncia EUR 100mm de gasto militar adicional. En una sesión especial del Parlamento alemán, el canciller alemán, Olaf Scholz, anunció (el 27 de febrero) que Alemania ampliará su presupuesto militar en EUR 100mm y llevará a cabo una renovación de sus fuerzas armadas, en lo que supone un cambio significativo de su política de defensa en respuesta a los acontecimientos que se están desarrollando en Ucrania. Alemania invertirá este año EUR 100mm en un fondo especial con la intención de modernizar sus fuerzas armadas y, en los próximos años, de aumentar el gasto anual en defensa por encima del 2% del PIB. En concreto, destacó las inversiones para modernizar los aviones de combate (incluido el Eurofighter) y para construir aviones de combate de nueva generación que «deberían construirse en Europa, con socios europeos».

Alemania podría hacer nuevos pedidos del Eurofighter. Las inversiones adicionales anunciadas por el Canciller alemán podrían acelerar el programa de Alemania para modernizar y sustituir su flota de cazas Eurofighter. Además, en el discurso del Canciller encontramos un apoyo decidido a los programas de defensa europeos, con una referencia clara al Futuro Sistema Aéreo de Combate (FCAS, por sus siglas en inglés). Alemania cuenta actualmente con 141 Eurofighters operativos y hasta 93 de ellos podrían ser sustituidos en los próximos años. Creemos que al menos 73 de esos 93 aviones podrían ser sustituidos por nuevos modelos del Eurofighter, y los restantes serían de fabricación estadounidense (modelos F35 o F/A-18 Super Hornet), con capacidad para transportar armas nucleares, algo que el Eurofighter no puede hacer. En noviembre de 2020, las Fuerzas Aéreas alemanas firmaron un contrato con Airbus (sin recomendación) para la compra de 38 nuevos modelos de Eurofighter (una parte de esos 93), cuya producción se extendería hasta 2030. Estimamos que las entregas comenzarán en 2023E.

Síntesis. Creemos que Indra (Comprar; PO EUR 15,50/acc.) podría beneficiarse de estas inversiones adicionales anunciadas ayer por Alemania, que podrían destinarse en parte a sustituir y modernizar su flota de Eurofighter, así como a acelerar el programa FCAS. No podemos descartar que, en la complicada coyuntura geopolítica actual, otros países europeos decidan tomar decisiones similares. Defensa y Seguridad fue una de las dos divisiones de mayor crecimiento de Indra en 2021 (+22,1%) y representó el 18,8% de los ingresos totales de la compañía, resultando la más rentable.

Argumentos de inversión. Vemos una oportunidad de inversión interesante en Indra. Con un potencial recorrido al alza del 60% hasta nuestra valoración por flujos de caja descontados de EUR 15,55/acción y cotizando a un ratio EV/EBITDA de 4,7x, un PER de 9,3x y una rentabilidad del flujo de caja libre del 10,6% para 2022E, reafirmamos nuestra recomendación de Comprar. P.O. 15,50€