Acciona Energía (Acciona) será de las más afectadas por el acuerdo sobre las plantas Recore

Acciona-Energia

Banc Sabadell | Las grandes asociaciones de renovables han alcanzado un acuerdo de mínimos con el Gobierno para adelantar al 1 de enero de este año el ajuste de su retribución de las plantas Recore que, según la ley, habría que hacer el 1/1/23, con el que cobrarían este año entre 50 y 60 euros /MWh (dependiendo de la tecnología) en vez del precio del pool. Sería un acuerdo financiero que no implica ningún cambio regulatorio y solo requerirá de la aprobación de un nuevo RDL. Con esta medida se podrían ahorrar c. 2.000 y 3.000 M euros de la factura. El Gobierno también incluirá otras medidas energéticas, como la prórroga del recorte de impuestos (el IVA o el Impuesto de la Electricidad) o la ampliación del bono social. También se está a la espera del Toolbox europeo (previsto para la próxima semana), donde Bruselas incluiría las subastas de energía primaria por parte de los operadores dominantes y la posibilidad de que los Estados apliquen algún tipo de clawback del gas como el de España.

Por otro lado, el Gobierno busca reactivar el canon hidráulico que supondría c.1.200 M euros de recaudación y que recaería principalmente en las grandes eléctricas (Iberdrola y Endesa) por ser las que tendrían mayor peso en hidráulica. A pesar de la reciente sentencia del Tribunal Supremo que anulaba esta tasa, el Gobierno trata de corregir sus errores legales formales. En concreto, ha introducido una enmienda en la Ley de Residuos que ahora está siendo validada por el Senado.

VALORACIÓN

La noticia del Recore es positiva al quitar presión sobre el Sistema eléctrico y reducir la necesidad de otro tipo de medidas.

A nivel de compañías, Endesa o Iberdrola tienen poco Recore (menos del 5% de producción) con impacto en EBITDA’22e menor al 1% en ambas, y Solaria tiene regulado un 38% de capacidad, pero creemos que solo se verán impactados como Recore un ~4% que son los anteriores a 2008, por lo que el impacto a priori es muy limitado.

Una de las más afectadas sería Acciona Energía en la medida que cuenta con ~5 Twh en Recore (~50% de su producción en España y ~25% de su producción total), al igual que Ecoener con un 20% de su producción 2022 (BS(e)). Así, en el caso de Acciona Energía el Rinv supone un 13% del EBITDA’22e y en el caso de ECOENER un 25% del EBITDA’22e. En todo caso, el impacto en la valoración es limitado porque se mantiene la rentabilidad regulatoria a largo plazo aunque sí se vería afectada de alguna manera la liquidez durante el 2022 al reducir el cobro del retorno a la inversión antes de lo previsto.

Respecto al hecho de que se quiera activar el canon hidráulico, a priori es negativo pero de impacto limitado no solo por el montante (Iberdrola 13.111 GWh de producción hidráulica/<1% capitalización; Endesa, 6.122 GWh de producción hidráulica/2 % capitalización, Acciona 1.700 Gwh <1% capitalización), sino porque además se terminaría trasladando al consumidor y por la elevada probabilidad de que finalmente termine siendo ilegal y los Tribunales obliguen a su devolución, como siempre ha ocurrido en el pasado.