Banc Sabadell | Abertis (~46% ACS (ACS) neto minoritarios y 15% de nuestro P.O.) anunció que se ha adjudicado la concesión de la autopista Ruta 5 Santiago-Los Vilos (Chile), una autopista de 223 Km que conecta la capital (Santiago) con la zona costera/turística de Los Vilos. Se trata de un activo que lleva más de 20 años operando (brownfield) y enlaza la Autopista Central con la Autopista de Los Andes, ambas operadas por Abertis.

El contrato de concesión comenzará en abril 2025 y conllevará inversiones por unos 1.000 M euros (durante 7 años; ~140 M euros/año; ~15% capex Abertis’23) destinadas entre otros a aumentar la capacidad. El plazo de la concesión es variable (finaliza cuando el valor de los ingresos alcance el importe estipulado en contrato) y tiene un límite máximo de 30 años.

Valoración:

A nivel estratégico la operación tiene sentido y responde a la necesidad de Abertis de aumentar la vida media de sus concesiones (c.14 años BS(e)) con el objetivo de garantizar la generación de flujos de caja a futuro, especialmente por el vencimiento de concesiones relevantes a corto/medio plazo como las francesas (Vencen 2031-33; 36% EBITDA’23) e italianas (Vencen en 2026; 7% EBITDA’23). Aunque no contaría con ingresos en moneda fuerte, valoramos positivamente laprotección frente a inflación que aporta su sistema de tarifas y el hecho de que Abertis ya tenga presencia en Chile, lo que pensamos podría permitir sinergias a nivel operativo. Por último, el contrato no recoge la necesidad de ningún pago inicial por la concesión, por lo que pensamos que no será necesaria una inyección de capital en Abertis por parte de sus accionistas de control (ACS y Mundys).