Morgan Stanley | Tras el outlook de estrategia europea, nuestro analista Álvaro Serrano reitera su visión constructiva del sector ya que:
- ya cotiza en niveles distress: a <7x P/E cotiza con un descuento del 50% vs el mercado,
- cuenta con el soporte de distribución a los accionistas: ofrece un 11% de yield total (incluyendo divs y buybacks).
Además, tras analizar más de 20Y de información, señala que el final del TLTRO o el QT aumentará la competencia de depósitos y por tanto los costes de financiación, pero menos de lo esperado, por lo que reitera que su estimación de una beta de depósito del 30% 2024 es razonable. Por otro lado, a medida que nos acercamos a la última subida de tipos, recomienda ser más selectivo en el sector: si bien sigue esperando revisiones de earnings al alza para FY2023/24, reconoce que con el endurecimiento de las condiciones financieras y una/dos subidas más, hay menos potencial de expansión del múltiplo.
Dicho esto, vuelve a seleccionar ING como Top Pick del sector, dada su yield total acumulada de un 45% en los próximos 3Y y un outlook NII más sólido, y baja AIB a UW relativo.
En relación a los Bancos españoles, Álvaro ha hecho pequeños cambios:
- La bajada de precio objetivo en Sabadell, Bankiner y Unicaja se debe principalmente a un aumento del cost of equity,
- La revisión a la baja del NII (2-3%) en Bankinter y Unicaja responde a un ajuste de las estimaciones de depósitos de balance.
