Morgan Stanley | A pesar de un muy buen dato de NII (+18%QoQ), unos mayores costes de lo esperado (+10%) junto con un outlook del NII conservador fueron los causantes del mal comportamiento de ayer. El principal driver de la sorpresa en costes (€15 de los €22mn) fue una compensación extraordinaria a los empleados en el 4T22 para compensar la inflación. Por tanto, nuestros expertos han revisado al alza sus estimaciones de crecimiento de costes 2023 de un 8% al 10% (+6% vs css). En general, han revisado sus cifras implementando unas asunciones de tipos más próximas a lo que dice la curva forward. Esto aumenta sus estimaciones de beneficios 2023 un +7%, pero baja las de 2024 sobre la base de unos mayores costes operativos y la asunción de una nueva emisión de AT1s. Por tanto, a 1.14x P/TBV para un ROTE a largo plazo del 12% reitera EW y mantiene la preferencia relativa por Caixabank debido a que ofrece una mayor visibilidad en NII (mayor proporción de depósitos transaccionales). En el informe, incluyen un análisis de sensibilidad del NII a una variación en el mix de los depósitos muy interesante.