Bankinter | BBVA (BBVA) lanza una OPA sobre el 50,15% que no controla del banco turco Garanti a un precio de 12,2 liras/acción. 

El cierre de la operación está previsto para 1S 2022, se realizará en cash, no está sujeta a un porcentaje mínimo de aceptación y conlleva una prima del 15,0% sobre el precio de cierre del 12/nov. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: 

BBVA incrementa el perfil de riesgo (Turquía representaría ~24,6% del BNA vs ~14,0% actual) con esta inversión que genera dudas por la situación macro de Turquía pero la operación tiene sentido financiero: (i) BBVA estima un impacto positivo en el BPA 2022 de +13,7% y +2,3% en el Valor Contable Tangible, con un coste en términos de capital razonable (-46 pb). Cabe recordar que la ratio CET1 FL se sitúa en 14,48% en 9M 2021 y la ratio pro-forma actual (post- recompra de acciones es de 13,18% (vs 11,5%/12%), (ii) el precio de entrada parece atractivo porque la Lira turca está en mínimos históricos y los múltiplos de valoración son atractivos (PER adquisición estimado ~3,6 x y P/VC ~0,7 vs ~0,8x de BBVA grupo), (iii) la inversión rondaría ~2.250 M€ y las alternativas de inversión no parecen tan atractivas, al menos desde un punto de vista teórico. Si BBVA destinara este importe a recomprar más acciones, el incremento del BPA estimado para los accionistas sería de +5,6% a los precios actuales (vs +13,0% en BPA por hacerse con el 100,0% de Garanti). 

BBVA (Comprar; Precio Objetivo: 7,10 euros; Cierre: 6,12 euros; Var día: -0,1%, Var.2021: +53,9%).