Caixabank: resiliencia del negocio típico y normalización de provisiones (BNA 4.181 M€)

Bankinter | Las cifras del 1S 2021 están desvirtuadas por la integración con Bankia (badwill en 1T 2021 y Costes de restructuración en 2T 2021). Las cifras pro-forma/comparables del 2T 2021 estanco ponen de manifiesto la resiliencia del negocio típico (banca y seguros) y la normalización en el coste del riesgo/CoR (provisiones). 

Principales cifras del 1S 2021 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 2.827 M€ (+16,6%); Margen Bruto: 4.883 M€ (+18,6%); Margen de Explotación: 166 M€ (-90,7% vs 342 M€ e); BNA: 4.181 M€ (vs 346 en 1S 2020 vs 3.949 M€ e); BNA Ordinario: 1.278 M€ (+205% vs 1.016 M€ e). 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter 

Las cifras del 1S2021 están desvirtuadas por la integración de Bankia desde finales de marzo y reflejan dos impactos extraordinarios. Uno positivo por 4.300 M€ (contabilizados en 1T 2021) por el Fondo de Comercio (Badwill) y otro negativo (anotado en 2T 2021) de -1.955 M€ por los costes de reestructuración. Este último, explica la pérdida registrada en el 2T2021 estanco (-605 M€ vs -891 M€ e). 

Lo más importante es: (1) Caixabank (CABK) mejora el objetivo ahorro en costes por la integración de BKIA hasta 940 M€ en 2023 (vs 770 M€ previsto inicialmente), (2) las partidas clave (Margen de Intereses + Comisiones + Puesta en Equivalencia) cambian a mejor y (3) las provisiones descienden hasta 155 M€ en 2T 2021 (- 86,0%) – equivalente a un Coste del Riesgo ~41 pb. CABK revisa a mejor el guidance para 2021 hasta <40 pbs (vs <50 pb anterior),  (4) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable, aunque afloja hasta 12,87% (vs 13,59% en 1T 2021) por los costes de reestructuración y (5) los indicadores de calidad crediticia todavía son buenos – la ratio de morosidad comparable se mantiene estable en (sin cambios vs 1T 2021) -. En definitiva, resultados que apuntan en la buena dirección con una rentabilidad/RoTE Ordinario de 9,8% (vs ~8,0% en 1T 2021). Reiteramos recomendación de Comprar. 

CAIXABANK (Comprar; Precio Objetivo: 3,35€; Cierre: 2,61€; Var día: +2,5%; Var.2021: +24,4%)