Renta 4 | Deutsche Telekom parecería estar interesado en acelerar la venta de sus torres de telefonía móvil en Europa con el fin de reducir su deuda. Se trata de 40.600 torres (30% de las torres de Cellnex incluyendo programas de crecimiento BTS) y cuyo precio, según se comenta en prensa, podría rondar los 18.000 mln eur (>60% de market cap actual de Cellnex). Entre los posibles interesados estarían competidores de Cellnex como American Tower, que ya cuenta con presencia en Alemania tras la compra de las torres de Telxius, Vantage (filial de Vodafone) y Totem (filial de Orange).
Valoración: Los precios por torre que se barajan en prensa estarían por encima de otras compras realizadas por Cellnex como la de Hutchison, en línea con la que hizo por Altice en Francia, un EV/EBITDA según los últimos resultados de la alemana alrededor de 20x, que no compara con las últimas compras de Cellnex se han situado entre 12x y 13,5x EV/EBITDA run- rate (teniendo en cuenta planes de expansión).
No terminamos de ver que las filiales de Vodafone u Orange vayan a resultar exitosas en el proceso al ser competidores directos de la alemana, aunque dependerá del precio que están dispuestos a pagar, por lo que nos inclinamos a pensar que la operación podría estar entre Cellnex y American Tower.
Para Cellnex la operación sería totalmente transformacional, permitiría la entrada en alguna de las geografías donde no está presente como Alemania, Hungría o Grecia además de reforzar su presencia en otros como Polonia, Suecia o Austria. En este sentido Cellnex cuenta a cierre de 2021 con 8.600 mln eur de liquidez de los que 4.700 mln eur corresponden a líneas de crédito no dispuestas por lo que en caso de comprar todas las torres consideramos que tendría que recurrir al mercado a través de una ampliación de capital (además de esta operación Cellnex recordamos que cuenta con un pipeline de proyectos de cerca de 9.000 mln eur). No descartamos que no se compren todas las torres y se decanten por algunas geografías concretas, en función de sus estrictos criterios de rentabilidad exigidos en este tipo de operaciones que le pudieren llevar a descartar otras.
